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发布时间: 2019-03-21 08:32:18

老时时彩开奖 : 日拟就俄总统访日俄领土抗议 牛莉饰演顶级军嫂超贤惠(图)

  2月25日下午,中国民生投资集团在上海召开债权人会议,会上成立债权人委员会,由中国进出口银担任债委会肘♀♀♀♀♀♀△席。会上并未公布中民投的实际负债总量,债权♀♀♀♀∪硕酱僖入第三方机构进核算。责任编辑:鲍一凡 “网红”洞藏酒涉三无追踪:已组成联合碘♀♀♀♀♀♀△查组 陈网升:黄金原油顺势多头再陷调这♀♀♀♀♀♀← 今日金油操作策略 【金融曝光台315特别活动正式启动】近年来,银卡盗刷、信用卡纠纷、暴力催债、保险理赔难等吴♀♀♀♀♀♀∈题层出不穷,金融消费者维权举步吴♀♀♀♀‖艰,新浪金融曝光台将履媒体监督职♀♀♀≡穑帮助消费者解决金融纠纷。 【黑猫投诉】 ♀♀ ♀♀ ♀♀ 新浪财经讯 2月25日消息,国务♀♀≡盒挛虐旃室于今日下午3时举新闻发布会b♀♀‖请银保监会副主席王兆星、周亮、梁涛介赦♀♀≤坚决打好防范金融风险光♀♀ˉ坚战有关情况,并答记者♀♀∥省M跽仔窃诜⒉蓟嵘媳硎荆金融业特别是银业保险业在♀♀≈С质堤寰济方面还有很垛♀♀∴不足之处,还有很多需要解♀♀▲一步加强的空间。银保监会专门要发布关于落实肘♀♀⌒央办公厅、国务院办公厅《关于加强解♀♀○融服务民营企业的若干意见》的一系菱♀♀⌒措施,这将进一步更好地落实中央、国务院的♀♀∫求,进一步加大对实体经济的支持。意♀♀≡下为文字实录:王兆星:粹♀♀◇家好,非常高兴再次和媒体朋友们见面,我还是想说意♀♀』句绝非套话、更非假话的真心话,就是氢♀♀‰允许我代表银保监会、代表光♀♀※树清同志,也代表我的同事们,向各位媒体♀♀〉木匆稻神表示致敬,对你♀♀∶浅て诠匦摹⒐刈、支♀♀〕忠保险业的改革发展、银保险业金♀♀∪诜务,以及银保险的监管表示衷心的感谢。过去的两年♀♀。对监管部门来讲,的确是极具挑战♀♀〉氖逼凇N颐侨险嫜习♀♀」岢孤涫等国金融工作♀♀』嵋榫神,特别是认真贯彻落实党的十九大报告提♀♀〕龅募峋龃蚝萌大攻坚战,其首战意♀♀―防范化解金融风险。按照党中央、国务院的部署,♀♀×侥昀次颐羌岢智考喙堋⒊鲋厝、治乱象♀♀ ⑹氐紫摺⒉苟贪濉⒘⒐婢亍♀♀。我们加大了监管力度,也加大了♀♀《浴坝姓占菔弧钡属于“违规驾殊♀♀』”的违纪违规的经营活动进严肃查处。同时,对那些♀♀♀“无照非法驾驶”,从事违规乃至违法的金融活垛♀♀’也给予严厉的惩治和禁止。在过去两年当中,我们先♀♀『笮薅┖椭贫了近百个监管制度、法规、办法,来免♀♀≈补监管制度的漏洞和空白,同时也对十几万尖♀♀∫银保险机构进了现场检查,处罚违规银扁♀♀。险机构近6000家,处罚相关责任人7♀♀000多人次,禁止一定期限乃肘♀♀×终身进入银保险业的人员300多人次。同时还有♀♀∪∠一定期限直至终身银保险♀♀』构董事及高管人员任职资格达到454人♀♀〈巍3了监管部门进查处之外,我们也责成各银保♀♀∠栈构对其相关的违规违法经营的直接责♀♀∪稳撕凸芾砣嗽苯内部问责。所以对于“有照驾驶♀♀ 钡属于“违规驾驶”进严厉查处。♀♀⊥时,在党中央的坚强正确领导下,糕♀♀△个部门、各级政府的大力♀♀∨浜舷拢对那些“无照驾驶”非法经营活动从事经营活垛♀♀’,也对属于违规的逃避监管的经营活动,包括影子银♀♀ ⑼络借贷进了专项整治。经过两年努♀♀×Γ各种金融乱象得到了有效遏制,各种违法违规经营♀♀∥和非法金融活动得到了有效治理,各种影子银♀♀』疃也得到了有效监管,解♀♀○融风险总体上得到了有效控制,金融安全稳定得♀♀〉搅擞行维护,金融风险从发散状态转向了收敛状态b♀♀‖也基本遏制、转变了金融资金脱实向虚的局面♀♀。使更多的金融资金脱虚向实,流向实体经济,也殊♀♀」得影子银的野蛮生长和房地产金融的过热b♀♀‖通过加强监管被套上了缰绳,使它不能♀♀≡偃我饪癖肌S纱艘泊蜮♀♀∑屏斯际上一些人的预言,说肘♀♀⌒国影子银的野蛮生长和房地产的金融过热可能会引发♀♀≈泄系统性金融风险和金融危机,打破了这样的遭♀♀・言。在严监管、治乱象、严问♀♀≡鸬墓程当中,监管部门♀♀∪肥涤兴“冷酷”的一面,长牙齿的一面,但同时监管意♀♀〔是有温度、有情怀的。我♀♀∶窃诩忧考喙堋⒅卫斫鹑诼蚁蟮墓程中♀♀。始终没有忘记金融更好地服务实体经济♀♀∈俏颐堑某龇⒌愫吐浣诺悖金融支持经济结光♀♀」调整、支持经济健康高质量发展是我们碘♀♀∧最高使命。我们始终牢记和贯彻♀♀∠敖平总书记所强调的“金融活,锯♀♀…济活;金融稳,经济稳。经济锈♀♀∷,金融兴;经济强,金融强”。所以遭♀♀≮加大监管力度、严厉治理金融乱象,并严厉进问责♀♀〉墓程中,也积极引导支持和促进银保险机构加大♀♀《允堤寰济的支持,加大对小微企业的支持,尖♀♀∮大对民营经济的支持,加大对双创的支持,大力推进♀♀∑栈萁鹑凇⒙躺金融。同时,也采取有效措殊♀♀々来解决个别民营企业所遇到的困难。经♀♀」努力,小微企业近两年贷款有♀♀×嗣飨栽龀ぁ4尤ツ晖臣评纯矗♀♀∑栈菪托∥⑵笠荡款增长超过21%,远远高于整个的♀♀〈款增长。经过金融乱象的整治,使得银业保镶♀♀≌业更加进一步回归本源,专注主业,来加大对实体经济的支持。在这个过程当中,我们也始终把深化改革作为提升银保险机构防范风险能力,以及提升服务实体经济能力的重要推动力,通过深化改革完善相应体制机制,提高服务实体经济能力。同时,也坚持以开放促改革,以开放促发展,以开放提高金融的有效供给,提高金融活力和竞争力。当然我们也清醒地认识到,金融业特别是银业保险业在支持实体经济方面还有很多不足之处,还有很多需要进一步加强的空间。所以今天下午我们银保监会专门要发布关于落实中央办公厅、国务院办公厅《关于加强金融服务民营企业的若干意见》的一系列措施,这将进一步更好地落实中央、国务院的要求,进一步加大对实体经济的支持。下一步,我们还将继续深化改革,不断扩大开放,进一步巩固风险攻坚战所取得的成果,同时不断采取有效措施来支持小微企业、民营企业,支持供给侧结构性改革。我们也希望媒体朋友们继续关心、关注,我们共同向这个方向努力。我就简要介绍这么多,谢谢大家。责任编辑:杜琰 SF007 多地下调卖地收入预期,土地财政吃紧随着楼市降温,不少地方政府预计今年卖地收♀♀♀♀♀♀∪虢大幅减少,财政压力进一步加大,城市建设支出可能♀♀♀♀〕越簟T谝压布2019年财政♀♀♀≡に悴莅傅24个省级政府中,过半省份明确今年这♀♀〓府性基金收入将负增长,其中,湖♀♀”薄⒔西、浙江、四川、青海外♀♀‖比降幅超过20%,分别镶♀♀÷降了33.6%、31.5%、20.9%、38.5%、23.4%。这些下♀♀〉髡府性基金收入的省份表示,考虑到♀♀」家对房地产市场调控趋紧♀♀≌策的影响,土地出让市斥♀♀ 情具有不确定性,预计卖地收入下降♀♀♀。政府性基金以国有土地出让为主,是♀♀〔普收入的一个组成部分,全额纳入财政预算,实♀♀ 笆罩Я教跸摺惫芾怼2018年地方政府土碘♀♀∝使用权出让收入6.5万亿元,在政府锈♀♀≡基金收入比重高达91%。政府♀♀⌒曰金是财政预算的四本账(一般公共预算、政府♀♀⌒曰金预算、国有资本经营♀♀≡に恪⑸缁岜O栈金预算b♀♀々之一,规模较为可观。2018年♀♀。全国政府性基金收入超过过7♀♀.5亿元,相当于全国一扳♀♀°公共预算收入的41%,全国政府性♀♀』金支出超过8万亿元,相当于全国一般光♀♀~共预算支出的36.5%。土地市场在2018年下半年♀♀∫岳疵飨越滴隆V泄指数研究院指出,过去一轮周期地价♀♀∩虾螅市场正面临房价预期止涨的冲击♀♀。房企对当下各地较高的地价愈发慎重,♀♀「多的企业开始观望和等待,等待♀♀「合理的价格和投资实际。2♀♀018年土地出让收入同比增长25%,♀♀≡鏊俳仙夏甑40.7%下降了15个♀♀“俜值恪W钚氯国土地市场交易情报显示,20♀♀19年1月份,全国300个城市土地出♀♀∪媒鹱芏钗3266亿元,环比减少3♀♀9%,同比减少15%。其中b♀♀‖住宅用地出让金总额2648亿元,环比减少39%,同扁♀♀∪减少13%。而上年同期,300城市土地出让金同扁♀♀∪增长了43%,其中,住宅用碘♀♀∝出让收入增长了39%。肘♀♀⌒信证券首席基地产业分析师陈聪预尖♀♀∑,2019年,土地财政整♀♀√逅跛,预计土地出让金约5.3万意♀♀≮元,同比下降18.6%。国金证券首席宏观分吴♀♀■师边泉水认为,土地购置费增速下,意♀♀♀味着政府基金收入增速下滑,实际赤租♀♀≈率增加,需要大幅增加地方政府专项债发菱♀♀】以弥补,并相应扩张货币政策。地方政府专项债♀♀〉氖罩Ь归入政府性基金。去年12月召开的肘♀♀⌒央经济工作会议明确,2019年地方政府专项债发光♀♀℃模较上年会显著增加。2018年,碘♀♀∝方政府专项债券共发了19460亿元。中信建投预计,20♀♀19地方新增专项债规模♀♀〗达3万亿元左右。从此前糕♀♀△地两会传来的消息来看,财政过“♀♀〗羧兆印笔堑毕碌闹餍骡♀♀∩。在经济下、减税降费的大♀♀”尘跋拢绝大多数省份下调了2019♀♀∧暌话愎共预算收入增斥♀♀・目标。加上政府性基金收入也面临下调,城殊♀♀⌒建设的财政压力将有所加大♀♀♀。根据2006年国务院发布的《关于规范国♀♀∮型恋厥褂萌ǔ鋈檬罩Ч芾淼拟♀♀⊥ㄖ》,土地出让收入除用于征地和拆迁补偿、♀♀≈农外,还用于土地开发、城市建设、城镇廉租♀♀♀住房保障支出等。其中,土地开发支♀♀〕觯包括前期土地开发性支出以及按照财政部门规定与前期土地开发相关的费用等;城市建设支出,包括完善国有土地使用功能的配套设施建设支出以及城市基础设施建设支出。江西省政府在财政预算草案中明确表示,收支预算均比2018年执数下降,主要是随着房地产调控力度加大,预计国有土地出让收入减少,支出安排也相应减少。北京市在2019年预算草案中明确规定,按照“以收定支、专款专用”的原则,市级政府性基金主要用于实施土地开发、城市建设、棚户区改造等项目。此外,保障彩票销售机构正常运转,支持全民健身和冰雪运动开展等。上海市政府则主要是安排于中心城区旧区改造、重点区域土地收储和轨道交通建设等城市建设支出,以及地方政府专项债券付息支出等。责任编辑:贾兆恒

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  原标题:刘国梁新任总指挥,立下军令状来源:长安街知事刘国梁当选中国乒协主席后,♀♀♀♀♀♀ 叭把火”率先烧向自己。25日上午,中国乒协公♀♀♀♀〔剂2019年国家乒乓球队教练组免♀♀♀←单及相关考核奖惩办法,其中明确:如男女队任何一♀♀「鼋塘纷榭己瞬患案瘢刘国梁将自罚全年♀♀⌒匠辏誓与团队共进退♀♀。×豕梁任总指挥,下设指挥部参谋部今天,刘国菱♀♀『还公布了一个新头衔中国乒协备战东京奥遭♀♀∷会战略体系总指挥。 刘国梁据了解,“备战♀♀《京奥运会战略体系”分为国家队、指挥♀♀〔俊⒉文辈俊⒈U喜克牟糠帧F溻♀♀≈校指挥部负责执奥运战略♀♀ 奥运重点运动员的训练管棱♀♀№和比赛临场指导,由国家队核心教练员组成,包括b♀♀『秦志戬、李隼、刘国正、马琳、♀♀⌒ふ健⑼躔、陈、邱贻可、郭焱等。而参谋部的职能是♀♀≈贫ò略苏铰裕指导、研究、评估队遭♀♀”,监督指导教练团队,由租♀♀∈深主教练、大满贯运动员碘♀♀∪组成,张怡宁、王楠、李晓霞等均在列。制定“♀♀∈飞献钛稀笨己税旆今天,刘国梁代表♀♀≈泄乒协公布了新一届国家队教练组名单,男女队主教练♀♀》直鹞秦志戬和李隼,男女一队组长分别吴♀♀―刘国正和马琳。此次,国乒教练组首次采用主教练、组斥♀♀・双轨负责制,主教练为第一责任人,组长为第♀♀《责任人。为了激发新教练组危机和遭♀♀○任意识,刘国梁为教练组制定了“史上最严”库♀♀〖核办法:2019年的赛事将分为3个级扁♀♀○,每个级别对应不同积封♀♀≈,只有拿到冠军才能获得♀♀』分,拿不到冠军,积分为零(具题♀♀″见文末)。之所以这么规定,用刘国梁♀♀〉幕袄此稻褪牵骸岸灾泄乒赔♀♀∫球而言,只能拿冠军,拿♀♀⊙蔷就是失败”。到年底,各组按积分进相应奖♀♀±与惩罚,刘国梁在现场表示:“男女队任何一组考核测♀♀』及格,我都会自罚全年薪酬,誓与团队共进退。”肉♀♀∶专业的人干专业的事时♀♀≈硬回去年12月1日,刘国梁当选新一届♀♀∑剐主席,当时他难掩激动心♀♀∏椋在微博上发声:“赢不狂,输不慌,陪光♀♀→乒,战东京。”在当选发言中,刘国梁提出了两大改革♀♀」瓜虢立运动员和教练员的双向选择机制,以及设立运♀♀《员委员会,并称这是为♀♀×税选叭迷硕员成为中心”这句话真正♀♀÷湓谑荡Α3个月间,日本小将张本智和等异军突起,给国乒带来很大冲击。刘国梁能否带领国乒“笑傲东京“,并通过体制机制改革积累更多的优势,值得我们拭目以待。在国家体育总局系列改革中,一个重要动作就是改革单项协会,姚明当选篮协主席、刘国梁当选乒协主席、奥运冠军张军当选羽协主席,都是具体体现。而他们在当选后也纷纷拿出改革措施。让专业的人干专业的事,这应当是我们改革的共识。附:新一届国家队教练组名单及考核办法 责任编辑:王亚南 老时时彩开奖 【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、基金投资者提供一个意♀♀♀♀♀♀◎违法违规为遭受损失的曝光平台。新浪财经爆料线索♀♀♀♀≌骷启动,当您的权益受到侵害欢迎向【黑猫投诉平♀♀♀√ā客端撸受损股民可至【新浪股民维权平台♀♀♀】维权。 ♀♀ ♀♀ 再不满仓就晚了来自♀♀〕跎凭的雪球原创专栏周五b♀♀‖整个券商板块下午高潮了,涨幅高达9.72%,♀♀∪部43只券商股或影子股几乎都这♀♀∏停了。从涨幅来看,多只股票今年以来涨♀♀》超过30%,我们不禁要♀♀∥剩牛市真来了?那么我们不禁要思考,牛市真的棱♀♀〈了吗?首先回顾历史,♀♀≌雇未来,我们先复盘一下2014年♀♀〕踔2015年6月牛市的演变节奏。(主要内容来源于券赦♀♀√研报)第一阶段:指数盘整b♀♀‖概念起舞(2014年1月至20♀♀14年6月)阶段创业板涨幅7.7%,上证下♀♀〉3.2%,阶段牛股全通教育、千山药机,涨幅分别为♀♀142%和111%。涨幅超过2♀♀0%的板块有网络游戏、在线教育、网骡♀♀$安全、移动互联网、安封♀♀±监控、大数据、云计算、在线旅游、♀♀』因检测、互联网金融衡♀♀⊥移动支付。很显然,大多板库♀♀¢均跟智能手机有关,因为智能手机的柒♀♀≌及而导致市场应用爆发,理论上大多跟业绩能验♀♀≈び泄亍5诙阶段:大盘股启动,小赔♀♀√股修整(2014年7月至2014年12月b♀♀々阶段上证指数涨幅高达59%。金融、周期及蓝♀♀〕锕陕氏攘煺恰F渲幸上涨67%、非银b♀♀〃券商、保险和信托)上涨144%、建筑上涨100%、钢铁上♀♀≌88%。同期上证50、沪深300碘♀♀∧表现也明显优于创业板。赦♀♀∠证50涨74%,沪深300涨63%。创业板阶段涨♀♀》只有5%,创业板里只有东方财富、同花顺阶段涨♀♀》高达135%和225%。这一阶段无疑是把牛市预♀♀∑谔岬搅俗罡撸从而促使券商、保险、银等大涨,而解♀♀』易量的大幅增长又反过来促使券商爆发。第三阶♀♀《危焊拍睢⒏芨撕托鹿桑2015年1月至2015年6♀♀≡拢┐匆蛋逯赴肽晟险窃164%,计算机上涨201%,电子上♀♀≌137%,传媒上涨163%,通信上这♀♀∏143%,创业板上涨165%♀♀ V饕公司有暴风科技、中文在线、全信股份等。♀♀《同期上证综指上涨60%♀♀ ⑸现50和沪深300分别上涨30%、51%♀♀♀。可以说是全面开花。主意♀♀―标志性事件部分如下,每一项事件均带来了长期、大菱♀♀】的投资机会。1)“大众创意♀♀〉、万众创新”出自2014年9月夏季达沃斯论坛上♀♀LI总理的讲话,此后,他在首届世界互联网大会、国务♀♀≡撼N窕嵋楹2015年《政府工租♀♀△报告》等场合中频频阐释这一♀♀」丶词。每到一地考察,他♀♀〖负醵家与当地年轻的“创库♀♀⊥”会面。他希望激发民族的创业精神衡♀♀⊥创新基因2)2014年12月30日晚,中国南车♀♀『椭泄北车联合发布公告,♀♀⌒布双方将在技术上采取中国南车吸收合并中国北车的封♀♀〗式进“对等合并”,合并后的新公司叫“中国中车♀♀♀”,又称中国神车。3)2♀♀014年12月召开的中yang经济工作会议要求:“外♀♀∑进国企改革要奔着问题去,以增强企业活力、提高♀♀⌒率为中心,提高国企核♀♀⌒木赫力,建立产权清晰、权责明确、政企分开、管理库♀♀∑学的现代企业制度。”4)2015拟♀♀£3月28日,国家发展改革委、外交部、商务部联合发♀♀〔剂恕锻贫共建丝绸之路经济带和21♀♀∈兰秃I纤砍裰路的愿景与垛♀♀’》,将一带一路推向高潮。那么在回顾一下这一轮股♀♀∈械恼欠,我们可以发现什么呢?这一轮的涨封♀♀※主要板块包括养猪、5G、光伏、特高压♀♀ ⑷嵝云痢W魑本轮养肘♀♀№总龙头,4个月正邦科技涨幅约2倍,最近在明显加速赶♀♀《ァ4送猓牧原股份、温氏股份、新镶♀♀。望、天邦股份等等个股涨幅均很高,超过50♀♀%乃至翻倍者比比皆是。作为5G概念碘♀♀∧总龙头,东方通信从底部4块钱算起b♀♀‖到目前的30元,股价涨了接近700%,最近也♀♀≡诟隙ァ4送猓特发信息、中兴通讯等糕♀♀△种通信涨幅也在50%左右。作为特高压的总♀♀×头,从最低点涨到最高点的9.66元,涨幅有207%,♀♀≌庵挥昧1个月时间。此外,汉缆股封♀♀≥、中国西电等涨幅也不错。作为♀♀”窘烊嵝云粮拍钋痹谧芰头,国风塑业♀♀×街苁奔湟丫翻倍了。其蒜♀♀←如京东方、东材科技、领益智造♀♀ ⒔醺患际酢⒖盛科技、联得装备、深天马等,这♀♀∏幅也很不错。如此大涨也提高了殊♀♀⌒场的热情,于是券商大涨,中信建投三个月涨封♀♀※高达161%。此外,中国银河、中信证券♀♀〉却统券商,东方财富、同♀♀』ㄋ车然チ网券商都大幅赦♀♀∠涨。隆基股份也翻倍了,只花了三个月时间♀♀ 6光伏的中环股份、东方日升等涨幅也♀♀〗咏翻倍。这些板块和涨封♀♀※有个共同点,一是版块♀♀∧诟龉山隙啵不是单独作战,从而♀♀〈偈故谐∪惹楦哒牵一时不会熄火。二殊♀♀∏每个版块都有业绩或者事件的驱动,比如猪瘟、毛之这♀♀〗暂停、曲面手机的推出♀♀♀、光伏新政,市场交易量的提高等等。这种版块轮动是不是像极了牛市?那么作为投资者该怎么办呢?水平高的可以去追热点,牛市热点一般会有不错的持续期,只要不是最后进去接盘,总会有不错的收益。不过也不能盲去追,一定要基于分析,寻找大题材,以上版块涨幅很高均是由大题材引起的。古龙有语:骑最快的马,喝最烈的酒,抄最大的题材。至于你们问初善君热点可能是什么?5G、芯片、新制造、还是什么,初善君也不知道啊。通过对上一轮牛市的分析我们知道两个寻找方向,一是有政策支持的,未来哪些业会有明确的政策支持呢,比如新能源汽车会不会;二是业绩有明显爆发的,具体会是什么业,还有待观察。水平一般的,拿好自己的股票,等待风吹过来。只要业绩还不错,能提供安全边际,不要怂,就是干!至于空仓的,现在是右侧机会,赶紧进场买入估值本来就不高的股票,还等什么呢。至于推荐个股,初善君没有资质,推荐不了。相信本文可以给很多小伙伴带来起来,但是初善君觉得现在的市场没有超级大牛市的基础,而且处于年报期,只能且走且珍惜。预测对错不重要,关键是如何应对!最后例祝大A早日上一万点。责任编辑:高君 A股6大牛市特征配齐 机构火线解垛♀♀♀♀♀♀× 河南男子持斧当街砍伤4人 警方:曾因精神♀♀♀♀♀♀∥侍饩鸵 美国关税成大众集团利润最大威胁 或♀♀♀♀♀♀≈滤鹗25亿欧元 【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!遭♀♀♀♀♀♀≮这里,我们为股票、基金投资者♀♀♀♀√峁┮桓鲆蛭シㄎス嫖遭受损失的曝光平♀♀♀√āP吕瞬凭爆料线索征集启动,当您的权益受到侵害烩♀♀《迎向【黑猫投诉平台】投诉,受损♀♀」擅窨芍痢拘吕斯擅裎权平台】维权。 ♀♀ ♀♀ ♀♀ 中山证券李湛♀♀♀●客观分析历史上A股市场典型牛市的特征,既可以为我免♀♀∏理解历史上A股牛市的演变规律提供一定的经验证锯♀♀≥,也可为我们分析当前A股市场走势提供一些有益参考♀♀♀。我们从市场情特征、交易特征、投资这♀♀∵参与意愿特征和业板块的表♀♀∠值人母鑫度,对2007年和2015年A股♀♀∈谐×酱蔚湫团J械奶卣鹘了梳♀♀±矸治觥!窕于相关指标来分析2019年初♀♀∫岳吹氖谐∽呤疲如果从股指表现、殊♀♀⌒场交易情况、投资者参与意愿以及业板块涨♀♀》来看,当前市场还并不具备大牛市的指标特征。但当前♀♀∈谐≈械哪承┲副暌丫反映出牛市前期的♀♀∫恍┨卣鳎如市场估值处于近菱♀♀〗年来的低位、市场成交额放大和手率增尖♀♀∮、外资进一步加快入场布局以尖♀♀“非银金融业涨幅靠前等。●我们肉♀♀∠为,年初以来由于内外的“预期差”导致♀♀⊥蹲收咔樾鞲纳疲市场走出一波明显的修复性情♀♀ ?梢栽ぜ疲伴随着国内外市场环境的改善和政府部♀♀∶诺恼策支持,投资者信心将会解♀♀▲一步增强,增量资金可能会陆续进入市场。因而,肘♀♀”到今年“两会”,近期市场表现♀♀〕隼吹男薷葱苑吹趋势仍有一定的上空间。●展望未来b♀♀‖我们认为年内国内的改革措施♀♀∮型加快落地,因而,外♀♀《资者不妨对今年“两会”以后的市场情也抱有更为♀♀±止鄣奶度。正文国内A股市场题♀♀∝有的散户主导交易的结构,可能导致牛殊♀♀⌒演变的不同阶段具有不同的特征,同时,不外♀♀‖时期的牛市在同一个演变阶段可能也♀♀』峋哂心承┕残浴R蚨b♀♀‖客观分析历史上A股市场典型牛市的特征,既可以为我们♀♀±斫饫史上A股牛市的演变规律提供一定的经砚♀♀¢证据,也可为我们分析当前A股市场情提供一些♀♀∮幸娌慰肌1颈ǜ嫜≡窳2005-2007年和2014-2015年两次♀♀〉湫团J校分析从牛市前期到牛市顶峰时期的市场情特征♀♀ ⒔灰滋卣鳌⑼蹲收卟斡胍庠柑卣饕约耙♀♀〉板块特征,据此归纳出两次牛市在不同阶段的共♀♀⊥特征。最后,我们基于这些共锈♀♀≡来判断2019年以来的A股市场的情♀♀∈欠窬哂欣嗨朴谡饬酱闻J♀♀⌒的某些特征,据此为分析♀♀A股市场的未来走势提供一些经验证据。本报告分♀♀∥三大部分,第一部分从市场情、解♀♀』易特征、投资者参与意♀♀≡柑卣骱鸵蛋蹇樘卣鞯人母龇矫妫对两次典型牛市的阶垛♀♀∥性特征进了统计分析;第二部分梳理归拟♀♀∩了两次牛市共同的阶段性特征;基于前两部分提炼出来碘♀♀∧相关指标,最后一部分基于氢♀♀“述的相关指标,对2019年以来的A股市场情进了分♀♀∥觥1.两次牛市演变的阶段划分意♀♀±据将上证综指在牛市中涨幅均分为三段♀♀〔⒔岷掀渥呤评椿分牛市碘♀♀∧前、中、后等三个时期。尽管上证综指存在某些肉♀♀”陷导致其难以代表整个A股市场,但♀♀【大多数投资者还是以上证综指的走势来判断市♀♀〕∽芴遄呤疲因而,此处我们也采用这一指标♀♀ 4庸墒惺据和现有的相关分析来看,意♀♀』般认为2007牛市开始于2005年6月,结♀♀∈于2007年10月,期间上♀♀≈ぷ壑复2005年6月1日的1039.19点赦♀♀∠涨至2007年10月16日的♀♀6092.06点,涨幅486.23%。将其涨幅均分为3段b♀♀‖则每段涨幅大致为162%。据此,库♀♀∩得出2007牛市前期结束时上证♀♀∽壑傅牡阄辉2722.68左右,中期结束时上证综指点位在4♀♀406.17左右,后期结束时上证综指点位则为最高点6092♀♀.06。同时,以上证综指不断走高后出现一段时间持锈♀♀▲性回调为依据来划分牛市不同时期。从图1中库♀♀∩以看到,2007牛市中上证综指在2007♀♀∧1月和2007年5月均出现一段♀♀∈奔涞某中性回调,其中1月回调时间跨♀♀《任2个星期,5月回调时间跨度为1个月,因而♀♀】山1月、5月的上证综指最高点作为划分牛市不同时期的♀♀〗诘悖而上证综指1月最高点位为24肉♀♀≌2975.13点,5月最高点位为29日的4334.92♀♀〉悖与依据涨幅计算的点位大致相同。因此,解♀♀♂合涨幅均分段的情况和上证综指走势特征,将2♀♀007年牛市的前期划分为2005年6月到2007年1遭♀♀÷,中期划分为2007年2♀♀≡碌5月,后期划分为2007年6月到10月。根据上♀♀∈隼嗨频谋曜荚俣2015年牛市解♀♀▲时期划分。一般认为2015年牛市开始于2014年♀♀7月,结束于2015年6月b♀♀‖期间上证综指从2014年7月1日♀♀〉2050.28点上涨至2015年6月12日的5166.35碘♀♀°,涨幅为151.97%。同样将其涨幅划分为3段,则♀♀∶慷握欠大致为50%。据此,可得出2015牛殊♀♀⌒前期结束时上证综指的点吴♀♀』在3075.42点左右,中期结束时上证综指♀♀〉阄辉4100.56点左右,后期结束时上证租♀♀≯指点位则为最高点5166.35。另外,从图2中可以看到,2♀♀015牛市中上证综指在2015年1月和2015年4月均出现一段殊♀♀”间的持续性回调,其中1月回调时间跨度为1个月,4月回♀♀〉魇奔湮2个星期,而上证综指1遭♀♀÷最高点位为8日的3293.♀♀46点,4月最高点位为27日的4527.40点。因此b♀♀‖将2015牛市前期划分为2014年7月到2015年1♀♀≡拢中期划分为2015年2月到4月,后期划分为2♀♀015年5月到6月。将2007牛♀♀∈泻2015牛市时期划分的情况总结如下表(表1)♀♀∷示:2.牛市中的市场情特征人们一般♀♀∪衔股指和市场估值是♀♀∈谐∏榈闹苯犹逑郑股柒♀♀”指数的涨跌以及市场估值♀♀〉母叩湍芄挥行Х从吵鍪谐∏殁♀♀〉暮没担股票指数上涨则意味着市场情转好。因而,我♀♀∶且愿鞔蠊芍负拖嘤Φ氖谐」棱♀♀≈滴指标对市场情特征进分析♀♀♀。根据上述对于牛市不同阶段的划分,将2007和2015赔♀♀。市不同时期各大股指的环比涨幅情况进计算封♀♀≈别得到表2、表3。从表2、表3中可意♀♀≡看到,牛市中各大股票指殊♀♀↓普涨,且涨幅较大,一扳♀♀°至少可达到100%以上。在表2、表3中,分别将上证50♀♀♀、沪深300、中证500、肘♀♀⌒小板指以及创业板指进相互比♀♀〗希阶段性环比涨幅靠前的指数用红色标出,阶段环比♀♀≌欠靠后的用绿色标出。值得注意的是,由于中小扳指从♀♀2005年6月7日才开始启用,其在2007牛市前期的涨幅♀♀】壳安⒉荒苡行Х从车笔笔谐∈导是榭觯♀♀∫蚨应将其剔除掉。比较不同时期各大股指的涨幅变化氢♀♀¢况,可得到如下几点结论:第一,牛市♀♀∏捌冢上证50、沪深300等大盘棱♀♀《筹股指表现较好。从表2中可以看到,♀♀2007牛市前期沪深300指数阶段环扁♀♀∪涨幅为202.85%,表现好于中证500。从表3中可♀♀∫钥闯觯2015牛市前期上肘♀♀・50领涨市场,阶段环比♀♀≌欠最大为72.65%,而同期创业板板指和中锈♀♀ 板指的表现相对较弱,其中创业板♀♀≈刚欠最小,仅为9.22%。牛市前期大盘股指均扁♀♀№现较好的原因在于,一方面,投资者刚刚进入♀♀∈谐。态度会比较谨慎,因而更加青睐于基本面表现比♀♀〗显实的大盘股;另一方面,大盘股指的表现♀♀∮胧谐∪似发生正反馈作用,进一步助推股指上。第二,♀♀∨J兄衅冢股指涨幅的切明显。中证♀♀500、创业板指、中小板指等中小盘成长性股指表现♀♀〗虾茫同期大盘股指表现相对较肉♀♀□。从表2中可以看到,2007赔♀♀。市中期中证500指数领涨,阶段环比涨幅最大♀♀∥112.53%;同期上证50指数涨幅靠衡♀♀◇,阶段环比涨幅最小为42.17%。从表3中♀♀∫部梢钥吹剑在2015牛市中柒♀♀≮,创业板指领涨,阶段环比涨幅最粹♀♀◇为78.19%;同期上证50指数依肉♀♀』涨幅靠后,阶段环比涨♀♀》最小为29.33%,且同期中证500♀♀≈甘仍强于沪深300和上证♀♀50。通过上述现象我们发现在牛市中期市♀♀〕》绺翊嬖谝淮吻校由大♀♀∨碳壑道冻锕勺为中小盘成长股。风格♀♀∏械脑因可能在于,此时场外投资者加速入场,遭♀♀≮这一阶段,股指上涨更多是基于公司股票价值增♀♀〕さ南胂罂占洌大盘蓝筹股遭遇价♀♀≈堤旎ò澹相应股指的空间有限,而具备高成长性的中♀♀⌒∨坦筛容易受到市场青睐,因而代表这些股票的光♀♀∩指涨幅比较靠前。第三♀♀。两次牛市后期股指表镶♀♀≈存在差异,共同特征并不明显。从表2中库♀♀∩以看到,2007牛市后期大盘蓝♀♀〕锕芍富毓榍渴疲上证♀♀50指数领涨市场,阶段环比涨幅最大为55.14%,同期中♀♀≈500和中小板指表现一般,其中中证500指数涨♀♀》靠后,阶段环比涨幅最小为5.94%。而♀♀〈颖3中可以看到,2015牛市后期则中小盘成长光♀♀∩指表现依旧强势,创业板指♀♀×煺鞘谐。阶段环比涨幅最大为♀♀43.53%;同期上证50和沪深300等大盘蓝筹光♀♀∩指表现一般,其中上证50指数阶段环比涨幅最小吴♀♀―4.54%。因而,2007和2015两次牛市后期光♀♀∩指表现并无出现明显的共同特征。我们意♀♀〔可以一个角度,从市场估值看市场的走势。图3给出了光♀♀∩指处于不同阶段时的市场估值(♀♀PE)情况。从图3可以看出,在赔♀♀。市启动前,上证综指估值长期持♀♀⌒处于低位,表明市场具有投资价值。后柒♀♀≮随着股指不断攀升,上证综指估值也不断走高,而氢♀♀∫在后期上证综指攀升蒜♀♀≠度加快,估值上升速垛♀♀∪也持续加快。因此,估值上升速度加快可视作牛市结♀♀∈的征兆性指标之一。3.牛市中的市场解♀♀』易特征一般而言,市场♀♀〕山涣看笮∫约笆致矢叩涂梢苑从吵鍪♀♀⌒场活跃程度的大小,市场成交量和手率越大,则市场♀♀〗灰谆钤径仍礁摺4送猓融资融券余额以及新发基金数♀♀《羁杉浣臃从吵鐾ü其♀♀∷方式参与市场交易的资金量水平,融资融券余额和新封♀♀、基金数额越大,则市场♀♀〗灰谆钤径仍礁摺R虼耍我♀♀∶茄∪∈谐〕山欢睢⑹致省⑷阝♀♀∽嗜谌余额和新发基金数额作为分析♀♀∈谐〗灰滋卣鞯闹副辏对两次牛市♀♀〉慕灰滋卣鹘分析。(1)市场成交额特征牛市前♀♀∑冢交易额会显著高于震荡市的成♀♀〗涣克平且能持续一段时尖♀♀′。从图4、图5中可以看到,2♀♀007牛市和2015牛市开始时,交易额都有显著的放大趋殊♀♀∑,而且交易额能够在一段时间内维持在相垛♀♀≡较高的水平。因而,交易额放大且能持续,可视为牛市♀♀∑舳的标志之一。牛市中期,市场交易额在锯♀♀…过一段时间相对高位运后镶♀♀≡著放大。从图4、图5中可以看到,在牛市中期♀♀。市场成交额会有一段时间的镶♀♀≡著放大而且能够有效突破♀♀∏捌诟叩悖但突破前期高点后则又转入下外♀♀〃道,回落至相对低位上运。交易额的这种回调可能表♀♀∶魇谐⊥蹲收呋剐拇嬉陕牵并没有完全参与其中,碘♀♀〖致交易额缺乏持续放大的基础,因而在短♀♀∈奔淠诔甯吆蠡嵊兴回落。牛市后期,市场交易额♀♀〕中放大并保持高位运,市场成交额先于上证综指见垛♀♀ˉ。从图4、图5中可以看碘♀♀〗,在牛市后期,随着更多的投资者参与♀♀〉绞谐〗灰字中,市场活跃度较高,市场交易额持续封♀♀∨大并保持高位运。另外,从图4、图5中也可以看到,♀♀2007和2015牛市的成交额均先于上证综指见顶,表♀♀∶鞒山欢钍枪芍赋中上涨的重要支撑。而成交额在牛殊♀♀⌒后期达到天量高点后开始回落,可看租♀♀△是牛市缺乏继续上动力的标志之一。(2)♀♀∈致侍卣髋J星捌冢手率短期内创斥♀♀■新高,且能持续处于相对糕♀♀∵位。从图6、图7中可以看到,2007牛市和2♀♀015牛市前期手率皆创出阶段新糕♀♀∵,2007牛市前期手率最高为6.37%,2015牛♀♀∈星捌谑致首罡呶9.40%。另外,♀♀〈油6、图7中也可以看到,手率还会在相对高位持续一♀♀《问奔洌表明这段时间市场交易活跃。而在殊♀♀≈率持续一段时间高位运后,则又回落到低位徘徊。因♀♀《,可将手率创出阶段新高并持续一段时间在相对♀♀「呶辉耸游牛市开启的标志之一。手率♀♀∽罡叩愣喑鱿衷谂J兄衅诤蟀攵巍2007牛市手率最高吴♀♀―2007年5月30日的8.07%,2015牛市最高点为2014年12月9♀♀∪盏9.40%。此外,2015年5月28日的手率意♀♀〔高达9.34%,表明随着牛市基调确立,此时有更多的外♀♀《资者参与到市场交易之中,从而使得手率创出锈♀♀÷高点。牛市后期,手率开始出现镶♀♀÷降趋势且先于上证综指见垛♀♀ˉ,手率曲线走势与上证综指曲♀♀∠咦呤浦间的剪刀差逐渐变大。从图♀♀6、图7中可以看到,在牛市后期,随着上证综指♀♀〉牟欢献吒撸手率开始出现下降趋势并♀♀≈鸩交芈渲僚J锌始时或赔♀♀。市中期的水平,与上证综指走势之间的剪刀♀♀〔钤嚼丛酱螅这一现象在2007牛市中表镶♀♀≈的较为明显。上述现镶♀♀◇反映出牛市后期,市场交易活跃度下降,投♀♀∽收叨喑止纱涨。因而,当市场手率在创出♀♀「叩愫罂始回落,可视为牛市已到后期的♀♀”曛局一。(3)融资融券余额特征融资融券余垛♀♀☆持续快速增加可视为牛市开启的标♀♀≈局一。从图8中可以看♀♀〉剑随着上证综指开始上,♀♀∪谧嗜谌余额同样开始快蒜♀♀≠攀升,而且在初期上升速度更是快于♀♀∩现ぷ壑福表明牛市中投资者♀♀⊥ü融资融券买卖股票活跃♀♀♀。此外,从图8中也可以看碘♀♀〗,融资融券余额的走势在牛市过程肘♀♀⌒基本与上证综指走势一致,而且在上证综指回调整♀♀±硎保其同样继续保持上升走势。但从图8中也可以看到b♀♀‖融资融券余额的见顶时间滞衡♀♀◇于上证综指。因而,其在指示牛市解♀♀♂束方面的作用相对有镶♀♀∞。(4)新基金发特征新发基金数额解♀♀∠震荡常态期间显著增加可视为牛市♀♀∑舳的一个标志。从图9中可以看到,随着新发基金数额遭♀♀■加,上证综指出现明显上涨,可见新发的烩♀♀※金对于上证综指的走势具有重要影响。在牛市前期♀♀。新发的基金数额明显糕♀♀∵于之前的震荡市中发的数额,♀♀≡2007牛市中表现的尤为明显。随着牛市结束,殊♀♀⌒场进入熊市,新基金发出现断崖式下跌。4.牛市中的投♀♀∽收卟斡胍庠柑卣魇谐∑毡槿衔♀♀―新增投资者数量可以反映投资者的参与意愿,新增♀♀⊥蹲收呤量越多,投资者参与♀♀∫庠冈蛟角俊4送猓证券市场交易♀♀〗崴阕式鹩喽钜约耙证转账净额可以♀♀》从吵鐾蹲收咄度牍墒械慕鸲畲笮『驮谥と与银这♀♀∷户之间的操作频率,从而间♀♀〗臃从吵鐾蹲收卟斡胍庠浮R话憷此担证券市♀♀〕〗灰捉崴阕式鹩喽钤酱蠛鸵证转账净♀♀《畈ǘ幅度越大,则投资者参与意愿越强。因♀♀〈耍我们在分析投资者参与意愿时b♀♀‖选取新增投资者数量、证券市场♀♀〗灰捉崴阕式鹩喽钜约耙证转账净额作为指标来进。(1b♀♀々新增投资者数量新增投资者数量与上证综指尖♀♀′具有正相关关系。从图♀♀10、图11中可以明显看到,♀♀∷孀磐蹲收呤量增加速度加快,上证综指出现明显赦♀♀∠涨,在牛市后期这种现象尤为明♀♀∠浴6随着新增投资者数量增加速度的下降,上证综♀♀≈冈蚨杂Τ鱿窒碌趋势。这种现象主要逾♀♀‰A股市场的交易由散户主导、交易的投机♀♀⌒越锨康慕峁固卣饔泄亍T谂J星捌冢场外投租♀♀∈者对于市场的总体走势♀♀〔皇翘乇鹑范ǎ对市场多保持♀♀」弁态度,仅有部分投租♀♀∈者选择进入市场投资。从图10、图11肘♀♀⌒可以看出,牛市启动前新增自然人♀♀⊥蹲收呤量并无太大波动,基本上保持着水平♀♀∽刺。而同期股指也没有太大变化,间接验证了我们♀♀√岢龅牡谝桓龉鄣恪4撕螅随着牛市基调日益♀♀∶魅泛褪谐∽钱效应日♀♀∫嫱怀觯位于场外的投资者的加速跑步入场b♀♀‖此时自然人投资者数量急速增加,推动上证综指同样♀♀〖铀偕希短期内涨幅明显高于前期较长时间的涨幅。b♀♀〃2)证券市场交易结算资金余额特征证券市场解♀♀』易结算资金余额短期内快速上涨至相对糕♀♀∵点且能够持续一段时间,可看作牛市启动的扁♀♀£志之一。从图12中可以看到,♀♀≡谂J星捌冢证券市场交易结算资金余额存在♀♀∶飨栽龀ぃ而且,证券市场♀♀〗灰捉崴阕式鹩喽钅芄辉谝♀♀』段时间内处于相对高位,而同期赦♀♀∠证综指存在明显的上升趋势。牛市过程中扳♀♀¢随着证券市场交易结算资金余额的持续走高,而证肉♀♀’市场交易结算资金余额先于上证综指见顶。从♀♀⊥12中可以看到,随着上证综肘♀♀「不断走高,证券市场交易结算资金余额也不断赔♀♀∈升。此外,从图中也可以看到,证券殊♀♀⌒场交易结算资金余额先于上证综指见♀♀《ィ证券市场交易结算资金余额在短时间拟♀♀≮从阶段高位快速降低后,上证综指也会出现较大封♀♀※度的下跌。因此,可将证券市场交♀♀∫捉崴阕式鹩喽钤诟呶豢焖傧碌作为股指走低的♀♀∏罢字一。(3)银证转账净额特征封♀♀≈析牛市中,银转账变动净额波动幅度加大,银证转账变♀♀《幅度持续放大可能是牛市启动的标♀♀≈局一。从图13中可以看出,随着上证综指♀♀〔欢献吒撸银证转账的波动幅度意♀♀〔持续加大,表明投资这♀♀∵资金在银和证券账户之间转频繁和转账数额逐步增加♀♀。从而更多的资金进入到股市之中,助外♀♀∑股指上。另外,从图13中也可以看到♀♀。随着银证转账净额的大幅♀♀〖跎伲上证综指出现下跌。因而,可将银证转♀♀≌司欢畹拇蠓减少作为股指下跌的先♀♀≈副曛一。5.牛市中的业特征根锯♀♀≥前面对于牛市不同时期♀♀〉幕分,分别计算2007牛♀♀∈泻2015牛市中28个申万一级业在每个时期的涨跌♀♀∏榭觯并对涨幅靠前和靠衡♀♀◇的业进比较分析,得出在牛市不同阶段的业变化情况,锯♀♀≥此分析牛市的阶段性题♀♀∝征。2005年1月-5月和2014年1月-6月的两粹♀♀∥牛市启动前,各板块涨幅都不明显♀♀。且超过半数的板块都处于下跌状态。如图14♀♀∷示,2007牛市启动前无业实现上涨,其中银、封♀♀∏银金融、食品饮料以及建筑装饰♀♀〉纫档幅较小;2015牛市启动♀♀∏按蟛糠忠迪碌,如图15所示,♀♀∩险堑囊到鲇12个,其中计蒜♀♀°机、通信、电子元器件以及传媒等业涨幅靠前。牛市♀♀∏捌冢非银金融、银、房地产♀♀∫约肮防军工等业涨幅靠前,电子元器件♀♀♀、计算机、通信等业涨幅靠后。两次牛市前期♀♀≌欠均位于前三分之一的业有非银金融、国防军工♀♀ ⒁以及房地产。其可能原因在于,赔♀♀。市基调确定对于具备金融属性的业是重大利好,♀♀∮绕涫欠且金融业,这些业率先突破上涨带动股指上,殊♀♀」得牛市氛围更加浓厚,♀♀∪缤16和图17所示。因而,据此我们可以♀♀〈笾峦贫希在牛市前期领涨的业可能一般♀♀∥非银金融、银、房地产等业。此外,♀♀〈优J星捌谡欠靠后的意♀♀〉来看,两次牛市中电子元器件、计算机、外♀♀〃信等业涨幅靠后。从业的扳♀♀″块属性来看,牛市前期♀♀〈笈汤冻锕杉中的业涨幅靠前,而中小盘成长股集肘♀♀⌒的业则涨幅相对滞后。牛殊♀♀⌒中期,纺织服装、建筑装饰、轻♀♀」ぶ圃斓纫嫡欠靠前。♀♀∪缤18和图19所示,两次牛市中期涨幅均位于前三♀♀》种一的业有纺织服装、建筑装饰衡♀♀⊥轻工制造。其可能原因在于b♀♀‖牛市中期市场风格切,投资者♀♀〉淖⒁饬χ鸩阶移至中小盘成长股集中的业。从涨幅靠衡♀♀◇的业来看,两次牛市中期涨幅靠后的业均有银、封♀♀∏银金融以及食品饮料业,反映出此时市场对♀♀∮诩壑道冻锎笈坦晒刈⒍♀♀∪相对较低,也从侧面验证了我们前面的观点。因♀♀《,我们认为可将中小盘成长股所在的业♀♀∪绲缱印⑶峁ぶ圃臁⒓扑慊、传媒以及通信等涨♀♀》靠前,大盘价值蓝筹股所在业♀♀∪缫、非银金融以及食品饮料♀♀〉日欠靠后,视为牛市已步入♀♀≈衅诘谋曛局一。牛市后期,测♀♀】分投资者避险情绪上升,逐渐砚♀♀ 择回归到大盘蓝筹股集中的业。如图20和图21所♀♀∈荆到了牛市后期,随着股指的不断走高,市场持续扁♀♀々涨,人们的避险情绪开始增长,在糕♀♀▲定的指数水平下,会觉得蓝筹股的业绩相对更靠谱,♀♀∷以选择大盘蓝筹股指所在的业。♀♀∫蚨,在牛市后期,银、非♀♀∫金融以及国防军工等防御性强的业涨幅靠前,这一特♀♀≌髟2007牛市中表现的最为突出。对扁♀♀∪牛市不同时期的业特征,我们发现银♀♀♀、非银金融、房地产、食品♀♀∫料、国防军工、计算♀♀』、通信以及电子元器件等业,可能是表征市场风糕♀♀●很好的风向标。其中,意♀♀▲、非银金融、房地产、食品饮料以♀♀〖肮防军工等业代表的大盘蓝筹风格♀♀《嘣谂J星捌诒硐滞怀觯并能领涨♀♀∈谐。欢计算机、通信以及电子元器件等业代♀♀”淼闹行∨坛沙し绺裨蛟谂J兄衅诒硐纸虾茫慌J泻笃冢♀♀⊥蹲收弑芟涨樾魃仙,逐渐回归碘♀♀〗非银金融、银、国防军工、食品饮料以及家用电器碘♀♀∪防御性强的业中。因而,我免♀♀∏可根据上述这些业在不同时期的涨跌幅情库♀♀■,大致判断市场走势的情况。综上所♀♀∈觯将牛市启动的标志做如下总结归纳:大盘棱♀♀《筹股指上涨幅度大于中小♀♀∨坛沙す芍浮EJ星捌冢市场风♀♀∠掌好相对较低,投资♀♀≌哐」啥嘁砸导ㄎ榷ê头烙性强的大盘蓝筹为主♀♀。对中小创个股配置相对较少。因而b♀♀‖在牛市前期,上证50、沪深300等大盘股指♀♀≌欠相对较大。而中证500、中小板指、创业板指碘♀♀∪中小盘成长股指则涨幅相对较锈♀♀ 。市场估值持续处于相对低位。牛市启动♀♀∏昂团J星捌冢市场估值一般持续位于低位。殊♀♀⌒场成交额和手率短期内创出新高且在能一段时间内保斥♀♀≈相对高位。如前所述,牛市♀♀∏捌冢市场成交额及手率均有明显上升,♀♀〈闯鼋锥涡赂摺T诖闯鼋锥♀♀∥新高后,市场成交额和手率♀♀』箍稍谙喽愿呶怀中运一段时间,表明已有部分场♀♀⊥庾式鸾入市场交易,市场交易活跃度提升明显♀♀♀。融资融券余额快速持锈♀♀▲增加。融资融券余额快速持续增加,改善了股市♀♀≈械牧鞫性,表明投资者风险偏好持续提升,助推股指赦♀♀∠。在牛市前期,融资融券余额♀♀≡诙唐谀诔中快速增加,融资融券余额显著高于震荡市♀♀∑诩洹P路⒒金数额增加明显。牛市♀♀∏捌冢新发基金数额短♀♀∑谀谙灾增加至新高位,而新发基金殊♀♀↓额的增加,使得市场内资金增加,流动性改善,有利于光♀♀∩指上。投资者数量增加明显。外♀♀《资者数量增加,表明更多的场外投资者参与到市场肘♀♀‘中,投资者参与意愿增强,市场♀♀≡隽孔式鸪中增加,推动市场交易活跃,助推股肘♀♀「上。证券市场交易结算资解♀♀○余额短期内快速上涨至相对高点且能够持续一垛♀♀∥时间。牛市前期,随着更多投资这♀♀∵进入市场参与交易,证券市场交意♀♀∽结算资金短期内快速上至阶垛♀♀∥新高且在相对高点能够持续运一段时间。♀♀∫证转账净额波动加剧。投资者将资金柒♀♀〉繁的在证券与银账户之间进转使得♀♀∫证转账净额波动加剧,间接♀♀》从吵鐾蹲收呤谐〔斡攵仍黾樱促进股指上♀♀♀。在牛市前期,银证转账净额波垛♀♀’幅度明显加大,表明了投资者逐步参与到市场交易肘♀♀‘中。银、非银金融、地产、国防锯♀♀↑工以及食品饮料等业涨幅靠前。牛市前期,投资者殊♀♀⌒场态度相对谨慎,如前所述,选股多以具♀♀∮幸导ㄖС藕头烙性强的个股为主,而♀♀【工、银、非银、食品饮料以及地♀♀〔业中的个股多业绩稳定,能够有效吸意♀♀↓投资者,在牛市前期涨幅靠前,尤其是非银金融业,遭♀♀≮两次牛市前期均涨幅居前。6.♀♀∨J胁煌阶段的特征总结如前所述,♀♀≡谂J械牟煌阶段,各类指标呈现出不♀♀⊥的特点,表4对此进了梳理归♀♀∧伞14的这些指标变动可为投资者判断牛市所处的阶♀♀《魏椭贫具体的投资决策提供意♀♀』些有用信息。7.2019年意♀♀≡来的A股市场走势分析2♀♀019年至今的A股市场,市场主要股♀♀≈妇呈现上涨态势。从业测♀♀°面来看,28个申万一级业呈镶♀♀≈普涨格局,电子、家用电器、食♀♀∑芬料、非银以及计算机等业涨封♀♀※靠前。虽然市场活跃度较2018年有所改善,但肉♀♀≡处于相对低位,且投资者测♀♀∥与意愿依然不足。从表4中总结的两粹♀♀∥大牛市各个阶段的指标特征来看,2019年以来A股殊♀♀⌒场类似于两次牛市启动时的信衡♀♀∨并不明显,得出这种判断的主要理由如下:首先♀♀。从市场情来看,2019年以来市场主要♀♀」芍妇呈现上涨态势,中小创成长股指扁♀♀№现相对较好。如图23所示,截至2月19肉♀♀≌,2019年以来,在市场主要股指中b♀♀‖中小板指涨幅最大为19.08%,创业板指涨幅为14.4♀♀3%,大于上证50指数的13.98%和上证租♀♀≯指的11.78%。此外,从图24中可以看到,20♀♀19年以来上证综指估值呈现上升趋势,但仍处于近两拟♀♀£来的相对低位,这表明当前市场可能存♀♀≡诔て谂渲眉壑怠8据表4中光♀♀¢纳的牛市市场情特征,今年以来肘♀♀⌒小创成长股指表现相对较好,并不符合牛殊♀♀⌒前期大盘蓝筹股指涨幅靠前的特征。但是,由于观察的♀♀∈奔浯翱谔短,对于市场是否会步入牛市仍需要进一步光♀♀≯察。比较确定的一点是,当前A股市场相对便宜,且2♀♀018年初以来影响市场的两大不利因♀♀∷刂忻烂骋壮逋缓徒鹑诮羲踱♀♀⌒缘骺卣策近期以来已经得以♀♀∶飨曰汉停部分业业绩爆雷风险也逐渐被市场所消化,因♀♀《,前期已经大幅回调的市场整体逐渐迎♀♀±唇虾玫耐蹲驶会。其次,从市场交易来库♀♀〈,市场活跃度有所改善b♀♀‖市场情绪逐渐回暖。从市场成交额来看,如图25所♀♀∈荆2019年以来市场成交额呈现震荡上涨趋势。尤其是2♀♀≡乱岳矗市场成交额持续增尖♀♀∮,市场量能明显放大。从市斥♀♀ 成交额的绝对数量来看,2遭♀♀÷19日市场成交额突破6000亿,为近半年内的高点。虽然这一数据与牛市期间上万亿的成交额水平差距明显,但较2018年市场成交额增加明显,且增长迅速,反映出短期内投资者投资交易意愿增强。从手率来看,如图26所示,2019年以来手率走势大致与市场成交额相同,2月19日市场手率达到近一年的高点为3.09%,这同样反映出当前市场活跃度较2018年有所提升。从信用交易活跃度来看,如图27所示,2019年融资融券余额呈现先降低后增加的趋势,但整体而言处于2017年以来的低位,这一指标反映出2018年股指大幅下抑制了投资者通过信用交易方式参与市场交易,且当前投资者对于加杠杆炒股的态度可能较为谨慎,但同时也反映出当前市场还可能存有上空间。从新发的基金数额来看,如图28所示,2019年1月基金发数额较低,但考虑基金有建仓期,2018年10月发的基金数额较大且可能在今年会进入市场参与交易,这也在一定程度上为市场提供了增量资金。此外,值得注意的是,伴随着沪港通和深港通的推,大量外资通过这一机制在A股市场上进投资并对A股市场的影响逐步加大。图29展示了2017年以来外资通过陆港通在A股上的累计净买入额,可以看到,2019年以来外资加速进入A股市场进交易,这一方面为市场上提供了更多的增量资金,另一方面由于外资青睐于价值投资,此时大量的外资涌入A股市场,则反映出当前市场确实可能存在配置价值。总的来说,从市场交易特征来看,当前市场投资者情绪较2018年有所转好,市场活跃度也有所改观。从这些指标的绝对数值来看,似乎当前市场并未步入牛市,但同样由于观察的时间窗口较短,因而未来一段时间内需要进一步观察市场成交额、手率以及融资融券余额等指标能否进一步创出新高并保证较好的持续性。如果这些条件能够很好的满足,未来一段时间内市场可能有望进一步上。再次,从投资者参与意愿来看,投资者参与意愿依然不足。如图30所示,2019年以来新增投资者数量呈现新增后减的趋势,且并未突破前期的高点,这表明了当前场外投资者入市意愿较低,对待市场的态度以观望为主。但可以预计的一点是,随着近期市场情回暖、内部政策趋向温和以及外部条件向乐观方向改善,未来市场中新增投资者的数量可能会有所增加。从投资者参与意愿来看,当前市场投资者入市意愿不足,投资者参与意愿特征可能更与非牛市时期的特征相符合。但未来随着市场情的演绎、政策趋向温和以及外部环境改善,可能会吸引部分场外投资者进入市场投资,投资者的参与意愿可能会有所增加。最后,从业板块层面来看,28个申万一级业均呈现上涨态势,成长与价值股集中的业均表现较好。如图31所示,2019以来,电子、家用电器、农林牧渔、非银金融、食品饮料等业涨幅靠前,纺织服装、综合、公用事业、建筑装饰、休闲服务等业涨幅靠后。其中,由于农林牧渔业的周期性特征,此处将其从涨幅靠前的业中剔除,则成长股集中的电子业涨幅最大为24.59%,价值蓝筹股集中的家用电器、非银金融以及食品饮料等业涨幅均接近或超过20%,作为牛市先指标的非银金融业涨幅为20.25%。此外,另一成长股集中的计算机业涨幅位于第五位(剔除农林牧渔业后),且今年以来的涨幅为17.88%。从业板块来看,2019年以价值蓝筹股与成长股集中的业均涨幅靠前,分化并不显著,这与牛市前期业涨幅分化的特征并不符合。但值得注意的一点是,作为牛市先指标的非银金融业,今年以来涨幅居前,但到目前其涨幅仍相对有限。同样由于观察的时间窗口太短,需要做进一步的观察,如果未来一段时间内非银金融业能够进一步大幅度上涨,则市场有可能进一步上。综上所述,如果从股指表现、市场交易情况、投资者参与意愿以及业板块涨幅来看,当前市场还并不具备大牛市的指标特征。但当前市场中的一些指标已经反映出牛市前期的特征,如市场估值处于近两年来的低位、市场成交额放大和手率增加、外资进一步加快入场布局以及非银金融业涨幅靠前等。我们认为,年初以来由于内外的“预期差”导致投资者情绪改善,市场走出一波明显的修复性情,且直到今年“两会”,近期市场表现出来的修复性反弹趋势仍有一定的上空间。从外部来看,特朗普公开施压美联储主席,美联储加息进程快速降温,对全球资本市场带来极大支撑作用,这构成外部金融环境改善的大背景;中美贸易谈判目前趋向乐观,外部环境大幅恶化的风险正在快速消失。从国内看,无论是宏观经济还是金融层面,近期的政策都是明确支持性的,经济短期失速的风险持续下降,且相关政府部门也仍在陆续释放利好政策来稳定市场。因而,内外情绪改善之下,年初以来的股市走出一波明显的修复性反弹情。可以预计,伴随着国内外市场环境的改善和政府的政策支持,投资者信心将会进一步增强,增量资金可能会陆续进入市场。展望未来,我们认为年内国内的改革措施有望加快落地,因而,投资者不妨对今年“两会”以后的市场情也抱有更为乐观的态度。我们的年初展望报告观点很鲜明“乍暖还寒时候,革旧方可图新”。如我们近期的报告《近期高度评价十八届三中全会释放的积极信号》所分析的,“美国在常规产业层面适度放松对华施加额外关税的压力,市场的不确定性有望快速降低。但在高端产业尤其是5G、人工智能等方面,中美之间乃至中国与主要发达国家之间的产业竞争角力可能仍会持续。同时,未来中国政府部门有望将改革再次锚定到十八届三中全会确立的方向上,且由于外部压力的存在,改革目标变形走样的区间被有效压缩。国内的结构性改革有望得以实质推进,使得国内的市场化主体获得一定的资源再配置红利空间。在此格局之下,经济和资本市场可以产生良性互动,资本市场的表现也将有望更加积极。”本文作者:中山证券首席经济学家李湛,来源:湛述宏观新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:陈悠然 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