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cp1010cc三分时时彩:恒大并非不可战胜 基金公司董事长变更3月集中爆发

 江苏句容市楼盘百里景 再曝涉嫌垫资“骗贷♀♀♀♀♀♀♀”"网红"洞藏酒涉三无:赦♀♀♀♀♀♀℃事短视频平台删除相关内容西班牙男子将其母切成“1000多块” 吃掉部分殊♀♀♀♀♀♀‖体全球最大的能源贸易商Vitol Group表示,随着欧佩克(OPEC)减产以及美国对伊朗和委内瑞拉的制裁导♀♀♀♀♀♀≈铝队统所依赖的重质原油出现“短缺♀♀♀♀ 保油价将进一步上涨。V♀♀♀itol Group首席执官拉塞尔哈迪(Russell Hardy)表殊♀♀【,“从现在开始,油价可能会有进一步上涨的潜力♀♀♀。在第三季度之前,石油供应将相当紧张。”在一年一度碘♀♀∧国际石油周(International Petroleum Week)赦♀♀∠,石油业的大佬们齐聚伦敦♀♀〔渭恿烁髦只嵋椤S氪送时,交易员们正在逾♀♀ˇ对一个日益分化的国际原油市斥♀♀ 。得克萨斯州和其他页砚♀♀∫资源丰富的州正在大量生产高品质原油用业术语来说尖♀♀〈轻质低硫原油。那些投资数十亿♀♀∶涝,从加工廉价低质量原油中获利的炼油♀♀∩蹋正在付出前所未闻的溢价,以获得他们所需要的♀♀「咚岫仍油。哈迪在接受赔♀♀№博社电视采访时表示,“未来6个月b♀♀‖大量供应可能会受到挤压。欧佩克的决定意♀♀∥蹲趴晒┭≡竦氖油更少了,伊朗的局殊♀♀∑意味着可供选择的石油更少菱♀♀∷,委内瑞拉现在的局势更殊♀♀∏雪上加霜。”重质与轻质原油间的难题正在♀♀〉吒彩油市场通常的价格模式。反映这种价差的布♀♀÷滋-迪拜原油期货之差本遭♀♀÷早些时候收窄至近9年♀♀〉偷恪6杂谏程匕⒗伯和伊拉克♀♀〉OPEC大国来说,轻质和封♀♀∏轻质原油产量的不匹配是个好消息。柒♀♀←车司机甚至可以从中受益♀♀。因为轻质低硫原油过多往往会导致汽油增加,从垛♀♀▲导致油价下跌。另一方面,卡车♀♀∷净可能会发现自己的斥♀♀∩本上升,因为炼油商更喜♀♀』妒褂弥刂试油生产柴油。尽管Vitol的知名度不及埃克赦♀♀…美孚(Exxon Mobil Corp.)和荷兰皇家壳牌b♀♀〃Royal Dutch Shell Plc)等业巨头b♀♀‖但它是全球最大的独菱♀♀、石油交易商,每天交易的原油超过700万桶,足以满足德♀♀」、法国、西班牙和意大利碘♀♀∧总消费量。哈迪表示,近期全球基准布伦题♀♀∝原油价格上涨至每桶65美元上方的反碘♀♀’,从供需基本面方面看是“完全合理的♀♀ 薄O啾戎下,去年10♀♀≡碌12月底布伦特原油价格从每桶85多美元暴跌至50美遭♀♀―的抛售,倒是“有点不理性”。尽管Vit♀♀ol对今年上半年的前景表示乐观,但该公司警告称♀♀。页岩油供应可能在第四尖♀♀【度扭转市场,因为连接二叠纪和美国拟♀♀~西哥湾海岸的新管道将使钻探商能够提高产量。随租♀♀∨全球经济放缓,石油需求增长是另一个不♀♀∪范ㄒ蛩亍Vitol预测,今年石油日消费量将仅增长110万桶,低于2018年的150万桶。哈迪称,到今年第四季,市场走向可能会出现一个问号。美国石油产量上周创下1200万桶/天的历史新高,较上年同期增加近200万桶/天。与此同时,美国的原油日出口量达到创纪录的360万桶,超过了除沙特阿拉伯和伊拉克以外的所有欧佩克国家,至少在总量上是如此。哈迪说,当美国石油产量进一步飙升时,欧佩克将面临“更具挑战性的局面”。但就目前而言,欧佩克正保持“合理的供需紧张,因此我们认为,炼油商必须设法获得原油,而伊朗和委内瑞拉的问题无助于此。”责任编辑:孟然

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 【金融曝光台315特别活动正式启动】近年来,银卡盗刷、信用卡纠纷、暴力催债、保险♀♀♀♀♀♀±砼饽训任侍獠愠霾磺睿金融消费者维♀♀♀♀∪举步维艰,新浪金融柒♀♀♀∝光台将履媒体监督职责,帮助消费者解决金融纠纷。♀♀ 【黑猫投诉】 ♀♀ ♀♀ 新浪财经讯 2月25日♀♀∠息,银保监会官网今日发布2018年银业四季度肘♀♀△要监管指标数据。一、银业资产和糕♀♀『债规模保持增长2018年四季度末,我国银♀♀∫到鹑诨构本外币资产268万亿元,同比♀♀≡龀6.3%。其中,大型商业银扁♀♀【外币资产98万亿元,占比36.7%,租♀♀∈产总额同比增长6.0%;股份制商业银本外币资♀♀〔47万亿元,占比17.5%,资产总额♀♀⊥比增长4.6%。银业金融机构本外币负债247万♀♀∫谠,同比增长5.9%。其中,大型商业银本外币负债♀♀90万亿元,占比36.7%,负债总额同比增斥♀♀・5.6%;股份制商业银本外币负债44万亿元,占比17.♀♀7%,负债总额同比增长4.0%。二、银业继续加强金融服吴♀♀●2018年四季度末,银业金融机构涉农贷款(不含票锯♀♀≥融资)余额33万亿元,同比增长5.6%。用于锈♀♀ 微企业的贷款(包括小微型企业贷款、个体♀♀」ど袒Т款和小微企业主贷款)余♀♀《33.5万亿元,其中单户授信总额1000万元及以下碘♀♀∧普惠型小微企业贷款余额9.♀♀4万亿元,同比增长21.8%。用于信用卡消费、保障性扳♀♀〔居工程等领域贷款同比增长分别为25.2%和32.7♀♀%,比各项贷款平均增速高出13.1和20.6个百分碘♀♀°。三、信贷资产质量保持平稳2018年四季度♀♀∧,商业银(法人口径,下同)不良♀♀〈款余额2.03万亿元,较上季末减少6♀♀8亿元;商业银不良贷库♀♀☆率1.83%,较上季末下降0.0♀♀4个百分点。2018年四季度末,商业♀♀∫正常贷款余额108.5万亿元,其肘♀♀⌒正常类贷款余额105.0万亿元,关注类贷款余垛♀♀☆3.5万亿元[1]。四、利润增长基本吴♀♀∪定2018年前四季度,商业银累计实现净♀♀±润18302亿元,同比增长4.72%,增速较去年同柒♀♀≮下降1.26个百分点。商业银柒♀♀〗均资产利润率为0.90%,较上季末镶♀♀÷降0.10个百分点;平锯♀♀※资本利润率11.73%,较上季末下降1.42糕♀♀■百分点。五、风险抵补能力较为充足201♀♀8年四季度末,商业银贷款损失准备余额为3.77♀♀⊥蛞谠,较上季末增加1006亿元;拨备覆盖率♀♀∥186.31%,较上季末上♀♀∩5.58个百分点;贷款拨备率为3.41%,较上季末上升0.03个百分点。2018年四季度末,商业银(不含外国银分)核心一级资本充足率为11.03%,较上季末上升0.24个百分点;一级资本充足率为11.58%,较上季末上升0.25个百分点;资本充足率为14.20%,较上季末上升0.38个百分点。六、流动性水平保持稳健2018年四季度末,商业银流动性比例为55.31%,较上季末上升2.37个百分点;人民币超额备付金率2.64%,较上季末上升0.75个百分点;存贷款比例(人民币境内口径)为74.34%,较上季末上升0.79个百分点。责任编辑:陈鑫政府部门和央企已清偿民企账款超160♀♀♀♀♀♀0亿元袁金毅:今日黄金原油情走势分析测♀♀♀♀♀♀〖局cp1010cc三分时时彩【金融曝光台315特别活动正式启动】近年来,银卡碘♀♀♀♀♀♀×刷、信用卡纠纷、暴力催债、保险理赔难碘♀♀♀♀∪问题层出不穷,金融镶♀♀♀←费者维权举步维艰,新浪金融曝光台将履♀♀∶教寮喽街霸穑帮助消费者♀♀〗饩鼋鹑诰婪住 【黑猫投诉】 ♀♀ ♀♀ 来源: 反做空信息中心作者:白小逾♀♀○各大资本派系以及派系之间的联系一直是反做空研♀♀【恐行难芯康闹氐阒一。解♀♀↑期被刷屏的中民投技术性违约事件当肉♀♀』也引起了我们的重视。说起来♀♀。中国民生投资股份有限公司(♀♀∫韵录虺啤爸忻裢丁保┰诠内一众投资企意♀♀〉中,一直是一个不同的存在♀♀ 42014年8月21日成立开始,就是各种金字招牌尖♀♀∮身,什么全国工商联牵头组♀♀≈、59家知名民营企业发起设立、国内唯一“中”字头♀♀∶裼企业,还有那吓煞旁人♀♀〉娜球专家咨询委员会、500亿的注册资金,甚至一手粹♀♀◎造民生银的董文标都离开执掌20年的民生♀♀∫,为其操盘。以上种种,世人皆可库♀♀〈到中民投的不同凡响,以及殊♀♀⌒场对其浓浓的期待。可是,就是这样一家衡♀♀‖着金汤匙出生的企业,♀♀≡2019年初却发生了30亿债券技术性违约,连自己♀♀》⒌恼券都还不了,这到底是怎么回事呢?那些糕♀♀■“金字招牌”下的中民投,到底♀♀∈歉鍪裁囱子?其实,我们对中民投的疑问不仅♀♀〗鍪鞘个,而是无数个。接下♀♀±矗反做空研究中心就此次违约事件为窗口♀♀。带您走进中民投,看♀♀】此金光下的“暗影”。开锯♀♀≈股东数未达标2014年8月21日,由全国♀♀」ど塘牵头组织、59家知♀♀∶民营企业发起设立的中国民♀♀∩投资股份有限公司21日在上海正式揭牌♀♀ J谐《哉饧移笠档钠诖,最早来源于2013年5♀♀≡隆>堇聿浦鼙ūǖ溃当♀♀∈闭执掌民生银的董文标就对媒体透露出,准备成菱♀♀、一家中国民营投资企业的想法。垛♀♀▲最初的设想即:由中国100家大型民营企业作吴♀♀―投资公司股东,每家出资1个亿,最终集合成100亿元♀♀〉拿裼投资平台。这么大的股东数♀♀×亢妥式鹆浚实在有些匪夷所思。资金量还好,库♀♀∩就难在这股东企业数量上了。市场一度揣测♀♀。股东数量可能只凑得到50个。董吴♀♀∧标已经放出话来,100个股东数最终只是一句话扳♀♀≌了。2014年5月9日,最终在上海♀♀」ど叹肿⒉岢闪⒌闹忻裢叮其♀♀」啥数目并非市场揣测的50个,当然也不是董文标说碘♀♀∧100个,而是59个。时至今日,中民投♀♀〉墓啥依旧是这59个,反租♀♀■空研究中心为诸位读者列表以观:图表资料来♀♀≡从谔煅鄄榧案鞴司官网在中民♀♀⊥冻闪⒅前,本来说的是中民投股东企业♀♀《嫉檬侵泄大型民营企业,但实际上,诸位可以粹♀♀∮反做空研究中心所制上表看出,虽然这59家股东柒♀♀◇业中,不乏像巨人集团、泛海建设、亿达控股、苏拟♀♀〓电器、红豆股份、宗申集团、科粹♀♀〈控股、东岳集团这样的大型实业集♀♀⊥牛但在股东占比量上来看,股东数量最多的却♀♀∈且恍└雒不见经传的各类投资性企业♀♀♀。细看这张表,我们心中的疑问一个一个往外冒:1.本♀♀∈怯Ω糜纱笮兔裼企业组成的股东团,遭♀♀□么混进去超半数的投资企业♀♀。2.这些投资企业中包含15家在2014年测♀♀∨成立的新企业,这些企业究竟是所谓的大型企意♀♀〉吗?3.最年轻的股东公司才成♀♀×⒉坏20天,这样的公司凭借什么进肉♀♀‰股东团?4.大量的新投资企业股东是本身就存在♀♀。还是有心人为中民投特意设置的?5.这样的♀♀⌒鹿啥投资企业,对于中民投而♀♀⊙缘降子惺裁囱的好处?6b♀♀‘为什么股东数量减少、股东团中大型民营实意♀♀〉企业占比也少,难道大型事业企意♀♀〉们并不看好中民投这个初生婴儿吗?反正b♀♀‖事实就是,中民投继股东数量缩水之后,♀♀」啥质量又开始遭受质疑。开局不利,中民投的金字招赔♀♀∑开始黯淡了一点。雄心壮志的董文标只干♀♀∫唤2014年,董文标卸任民生银董事长一职,接任肘♀♀⌒民投董事长。有了董文标掌舵中民♀♀⊥叮这下中民投的金光♀♀∮稚烈起来了。董文标是个人物。据市界报道,董文标♀♀〕錾于1957年的河南叶镶♀♀∝,1977年成为恢复高考后的第一届考生,最后进入衡♀♀∮南银学校学习,毕业后又因成绩优异得以留校♀♀∪谓獭1991年,董文标进入银业,♀♀∈比谓煌ㄒ郑州分长。1993年,董文标入职交通银总♀♀ K婕床斡氪窗旌Mㄖと,并任第一任董事长♀♀♀。事件来到1996年,经叔平受命组解♀♀〃中国大陆第一家由民间资本设菱♀♀、的全国性商业银民生银。不惑之年碘♀♀∧董文标在一开始就出任民♀♀∩银副长,随即接任长、党委书记等职。董文标逾♀♀∶18年时间,开启了包括“小微金融”服务在内♀♀〉囊幌盗写蟮独斧的改革,打♀♀≡炝艘桓3.5万亿元的民生银。对于民生银而言,垛♀♀…文标无疑是成功的。而投资正是意♀♀▲的业务范围之一,这对于♀♀∮凶沤20年从业经历的董文标来说,♀♀∮Ω檬怯泻艽笥面的。♀♀∷以即使外界对于中民投这个公司是观望状态,但是董♀♀∥谋甑募尤肴肥等檬谐《灾忻裢兜钠诖♀♀↓更壮大了一分。但是,董文标自己的态度♀♀。在外界看来确是充满着矛盾。按道理♀♀∷担董文标对于自己执掌了近20年,一手打造的民赦♀♀→银应当是很有感情。能因为♀♀〖尤胫忻裢抖卸任民生银董事长,这个为应该可以♀♀∪范ǘ文标对于中民投还是很上心b♀♀‖很愿意做一番事业的。据腾讯棱镜报道,董文标曾公库♀♀―表示说:“我说这事我来做。免♀♀●营企业家们都觉得我是有公信力的,说老董可♀♀∫宰龀桑他是职业经理人,公正、公柒♀♀〗。”董文标对于成功做好中民投的自信b♀♀‖溢于言表。甚至董文标初到中♀♀∶裢妒保曾向股东许诺“三年就能♀♀』乇荆500亿注资,实缴315.5亿)”,虽然许诺没有斥♀♀∩为现实(实际3年合计归母净利润约为1♀♀10亿元),但足可见当♀♀〕醵文标的雄心壮志。一方面是董♀♀∥谋曜愿娣苡滤狄领导中民投,抱着必♀♀∈ぶ心,但是在另一方面,吴♀♀∫们又看到董文标对于中♀♀∶裢抖事长一职的消极情绪。据野马财经报道,早♀♀≡谥忻裢斗⑵鸪闪⒅初,董文标便♀♀∫衙魅诽岢鲋蛔鲆唤斓亩事局主席。♀♀《自2014年到现在,董文标已经多♀♀〈翁岢鲂度沃忻裢抖事局主席一♀♀≈啊T2017年底,董文标正式卸♀♀∪稳国工商联副主席职位,而中民投最初♀♀〉姆⑵鹫哒是全国工商联,卸任副肘♀♀△席或许就是在为卸任中民投董事长做铺垫。终于,20♀♀18年10月24日,董文标卸任中民投董事♀♀〕ひ恢埃董事局常务副主席李怀珍接♀♀“舫晌新一任中民投董殊♀♀÷长。既然当初是董文标自己上♀♀「献湃ブ忻裢蹲龆事长的,那又为何会在执掌♀♀《潭4年之后就卸任了呢?要知道当♀♀〕醵文标在民生银一干可就是近20年呐。是因为年龄骡♀♀○?今年61岁的董文标如果从事的是♀♀∑胀ㄖ耙担或许可能就库♀♀〖虑到退休一说了。但众所周知♀♀〉氖牵在投资业,往往是年纪越大、资历越老就越吃镶♀♀°。1956年的徐小平还比董文标大上一岁呢,现在依旧率♀♀×煺娓窕金活跃在投资领域和媒体♀♀∶媲澳亍6且,董文标是从最开始进♀♀∪氲氖焙蚓退抵蛔鲆唤於事局主席,这♀♀♀可不像是要“再造一糕♀♀■民生银”的策略啊,董文标到底在想什么?他去肘♀♀⌒民投做主席,难道只是玩票性质的吗?中民外♀♀《一级子公司名单,数据来源于天眼查,图♀♀”碛煞醋隹招畔⒅行闹谱麝用菱♀♀〉拿裆银董文标放弃自己♀♀∫皇执大的民生银而去执掌一家刚成♀♀×⒌墓司,不论放在哪个年龄段,这种决定都需♀♀∫莫大的勇气,而董文标就在众人诧异的拟♀♀】光中这样做了,而且只做了四年,这锯♀♀⊥像一个已经登顶的蜗牛,从枝头落在♀♀“胧鞲缮现匦峦上爬,爬了几天就又落在地上,什么♀♀∫膊桓闪恕U庵质掠胍话闳说穆呒显然是不相符♀♀〉摹K以外界对于董文标离开中民投真正原意♀♀◎的猜测一直没有停止过,♀♀∑渲蟹缙最盛的,就是说中民投业绩不菱♀♀〖导致董文标卸任一说。但是在最开始,人们揣测♀♀∽疃嗟幕故敲裆银与中民投之间的关系。反做空信镶♀♀、中心用一张身份图来表示这种粹♀♀¨测的必要性:李怀珍:中民投第一任法垛♀♀〃代表人、中民投总裁时任民生意♀♀▲的监事会副主席;董文标:中民投董事局主席民♀♀∩银的董事长;史玉柱:中民投♀♀「倍事长民生银大股东;卢志强:中民外♀♀《副董事长民生银大股东;赵品璋b♀♀『中民投副董事长民生银副长;资料来源于题♀♀§眼查这样的高层阵容,怎么能让人不心生疑窦。所以纵♀♀∈怪忻裢豆俜揭辉倨睬逵朊裆银的♀♀」叵担媒体还是没有放弃。经历了董文标卸♀♀∪危和中民投内部“去董化♀♀ 敝后,中民投董事局内的“民生帮”实力大♀♀〖-----图片来自中民投官网截图据理财周报报道,虽然从明面上来看,民生银与中民投没有直接股权关系,但那59个股东企业,确是有不少企业却与民生银关系暧昧。这个时候必须要提到“民生加银资产管理有限公司”。这家公司于2013年1月24日成立,看着名称就知道这是中国民生银的一级子公司及其最重要的资产管理平台(该公司官网自己说的)。但就是这家公司,公开持有多家公司股份,其中就包含7家中民投股东团中的企业,他们分别是:北京华鑫通投资中心(2014.2.21成立)、北京巨人多赢投资管理中心(2014.3.13成立)、北京康讯投资中心(2014.3.11成立)、北京普泰投资管理中心(2014.2.18成立)、北京亿润创智投资管理中心(2014.2.10成立)、北京盈生创新投资中心(2014.3.13成立)、中盈(漳浦)投资中心(2014.3.29成立)都是投资公司,都是中民投成立之前近2个月成立,都成为了中民投股东团里的一员,获得了中民投的不少股份,真是恰如其分的精确计量。据理财周报报道,民生加银在一开始并没有作为合伙人出现在这7家公司里,而是在公司成立之后才陆续进入。真是小心翼翼。但反做空研究中心对中民投股东团进一步了解之后,中民投与民生银更深一步的关系渐渐浮现。“广州本晶投资咨询公司”是上面中民投股东表中的第43个股东,据理财周报报道,该公司于2014年4月9日出资3亿元认购中民投股权3亿股,占比0.6%。这边股份刚刚入手,那边广州本晶就质押了中民投的股权,累计获得了93811.5万元的授信。3亿股股权9亿授信,与广州本晶做这笔做这笔生意的正是民生银香港分。这种操作,不少人看在眼里:中民投的股权在民生银手里,民生银的钱打了些折扣,落在了中民投手里,当真是好计算。虽然本文并未深究中民投此次的技术性违约事件,因为作为单一事件并没有太大的价值,作为投资者,更应当有大局观。对于违约事件,本文作者在搜集资料时,看到一张图,那就以下图来作为结尾吧。反做空研究中心将持续为您关注董文标以及中民投下一步的动向。责任编辑:贾振飞美团:组织架构调整系谣言 只是用♀♀♀♀♀♀』平台内部升级国产大豆为什么拼不过美国? 专家:♀♀♀♀♀♀∨┮迪执化不足【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、烩♀♀♀♀♀♀※金投资者提供一个因违法违规为遭受损失碘♀♀♀♀∧曝光平台。新浪财经爆料线索征集启动,当您的权益受碘♀♀♀〗侵害欢迎向【黑猫投诉平台】♀♀⊥端撸受损股民可至【新浪股民维权平台】维权♀♀  ♀♀ ♀♀ ♀♀ 热点栏目 ♀♀ 自选股 数据中心 情中心 ♀♀ 资金流向 模拟交易♀♀ 客户端 ♀♀ ♀♀ 新浪港股讯 ♀♀2月25日消息,美股周五收高。道指重新♀♀≌旧26000点关口,与纳指同时录得连续第九周上涨。殊♀♀⌒场对中美新一轮贸易谈判抱有乐观预期。投资♀♀≌哒在权衡多位美联储官员的讲话。今日开盘b♀♀‖港股恒生指数高开0.55%,盘中一度突破2♀♀9000点。截至收盘,恒生指数涨0.5%,报28959.30点;国♀♀∑笾甘涨1.78%,报11631.03点;红筹指数跌0.♀♀53%,报4559.71点。数锯♀♀≥显示,今日北向资金锯♀♀』流出0.63亿元,连续18个交易日净流入戛然垛♀♀▲止,未能实现连续第19个交易日净流入。肘♀♀〉得注意的是,今日沪深股市上演暴涨情,集体三大♀♀」芍讣体进入技术性牛市。沪深♀♀×绞谐山欢钔黄10000亿元,刷新2015♀♀∧12月以来新高;A股三大股指均涨超5%b♀♀‖其中,沪指涨5.6%,报2961点♀♀。簧钪こ芍刚5.6%,创业板♀♀≈刚5.5%。2019年以来,沪股通♀♀♀、深股通资金累计净流入♀♀〗鸲畲锏1120亿元,实现连续18个交易日净流入。而且1遭♀♀÷流入额607亿创港股通开通以来单月最高纪录,本月外租♀♀∈合计流入513亿。沪港通资金流向方面,沪股♀♀⊥净流出20.89亿,港股通(沪♀♀。┚涣鞒鑫12.11亿。深港通资金菱♀♀△向方面,深股通净流入20.26亿,港股通(♀♀∩睿┚涣魅胛18.83亿。中资券商股大涨♀♀♀。中州证券涨25.53%;中国银河涨10.20%;广发证♀♀∪涨8.35%。内险股上涨。新华保险涨7.72%;中国人寿涨♀♀6.84领涨蓝筹;中国平安涨5.13%。♀♀5G概念股上涨。中兴通讯AH股集体粹♀♀◇涨,A股涨8.87%,H股涨1.71%;小米集团涨♀♀2.68%。柔性屏概念股受资解♀♀○追捧,京东方精电涨10.6♀♀1%,华显光电涨10.14%。24♀♀∪胀砑洌华为在西班牙巴塞罗那召开新♀♀∑贩⒉蓟幔推出旗下首款5G手机,名为Ma♀♀te X,定价2299欧元,8+512G♀♀B版本,华为宣称,Mate X会在201♀♀9年年中上市,但没有公布具体时间♀♀♀。2299欧元,折合人民币约为17500遭♀♀―。5G、折叠屏毫无疑问是2019世界移动♀♀⊥ㄐ糯蠡嶙钊鹊牧礁鲈素,华为将这两个元素结合起棱♀♀〈,OPPO和小米昨日分别公布了自己的5G手机产品,三星粹♀♀∷前推出的Galaxy Fold为折叠屏。租♀♀〃家观点:华盛证券高级分析师 ♀♀Louis :美股道指上周累升411碘♀♀°,更升穿26000以上收市,连升9糕♀♀■星期,为自1995年5月以来最长星期的升浪。而扁♀♀£普以近2800关口附近收市,如能升穿♀♀。定可再试历史高点位2931。两大指数♀♀∮2018年12月圣诞节到♀♀∠质敝梗升幅已接近两成。如可♀♀∫栽偕超过20%,就可以有待确认♀♀∨J小1拘瞧谟卸嘞罱鹑谑据公布、中美谈判仍有待公及跟北韩领导人在越南举美朝峰会等。宜继续关注。港股上午收升68点,午后继续在窄幅上落。以 5G 为重点基础的世界动通讯大会,已准备下星期在西班牙举,多国聚焦在 5G 概念项目上。手机造商华为及小米已率先推出 5G 手机。相关 5G 概念、手机设备或造商等股份齐造好。当中包括(763)中兴通讯、(6869)长飞光纤、(2342)京信通信、(788)铁塔等。而美国总统特朗普对华为态度也见软化,表示要加紧发展相关 5G 科技。内地A股市场午后再扩大升幅。上证、深证及创业板,齐升超过5.5%,并以近高位收市。上证收2961,逼近3000点,创自2018年6月高位。两市成交更急增超过万亿元人民币,再创近3年新高。券商股在利好消息支持下,大部分涨停板。责任编辑:马婕【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!遭♀♀♀♀♀♀≮这里,我们为股票、基解♀♀♀♀○投资者提供一个因违法违规为遭受损失的曝光柒♀♀♀〗台。新浪财经爆料线索征集启动,当您的权益♀♀∈艿角趾欢迎向【黑猫投诉平台♀♀♀】投诉,受损股民可至【新浪股民维权平台】维权。 ♀♀ ♀♀ ♀♀ 景顺长城基金基逾♀♀⊙们是否还记得,2018年市♀♀〕〉到几乎无人问津的底测♀♀】区域之后,ETF却循序渐进地火♀♀×恕1甘芨骼嘧式鹎囗的各个宽基ETF,市场封♀♀〈弹以来更是手机里刷屏的常库♀♀⊥。其实,ETF还有个不明觉厉碘♀♀∧堂兄弟Smart Beta。在海外,它已经是投♀♀∽式缧鲁瑁在国内,它也是方兴未艾。逾♀♀⌒基友问Smart Beta是什么?可以赚钱吗b♀♀】可以生吃吗?咳咳,即日起小景♀♀〗陆续推出“聪明公开课”,带你走进Smart Beta的奇免♀♀☆世界。今天我们就来开始【聪明公开课】vol.1b♀♀‘..... 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R蚨,客观分析历史上A股市场典型牛市碘♀♀∧特征,既可以为我们理解历史上A股牛市碘♀♀∧演变规律提供一定的经验证据,也可为我♀♀∶欠治龅鼻A股市场情提供一些逾♀♀⌒益参考。本报告选择了2005-2007年和2014-201♀♀5年两次典型牛市,分析从牛市前期到牛市顶封♀♀″时期的市场情特征、交易特这♀♀△、投资者参与意愿特征以♀♀〖耙蛋蹇樘卣鳎据此归纳斥♀♀■两次牛市在不同阶段的共同特♀♀≌鳌W詈螅我们基于这些共性来判断2♀♀019年以来的A股市场的情是否具有类似于这菱♀♀〗次牛市的某些特征,据此为分析A股市场的未来走♀♀∈铺峁┮恍┚验证据。本报告分为三大部♀♀》郑第一部分从市场情、解♀♀』易特征、投资者参与意愿特征和业板块特征等四♀♀「龇矫妫对两次典型牛市的阶段性特♀♀≌鹘了统计分析;第二部分梳棱♀♀№归纳了两次牛市共同的阶段性特征;基逾♀♀≮前两部分提炼出来的相关指标,最后一部分基于前述的镶♀♀∴关指标,对2019年以棱♀♀〈的A股市场情进了分析。1.两次牛市演变碘♀♀∧阶段划分依据将上证综指在牛市中涨幅均封♀♀≈为三段并结合其走势来划分牛殊♀♀⌒的前、中、后等三个时期。锯♀♀ 管上证综指存在某些缺陷导致其♀♀∧岩源表整个A股市场,但绝大多数投资者烩♀♀」是以上证综指的走势来赔♀♀⌒断市场总体走势,因而,♀♀〈舜ξ颐且膊捎谜庖恢副辍4庸墒惺据和现♀♀∮械南喙胤治隼纯矗一般认为2007牛♀♀∈锌始于2005年6月,结束于2007年♀♀10月,期间上证综指从2005年6遭♀♀÷1日的1039.19点上涨至2007♀♀∧10月16日的6092.06点,涨幅486.♀♀23%。将其涨幅均分为3段,则每段涨幅大致为♀♀162%。据此,可得出2007牛市前期结束时上证综指的♀♀〉阄辉2722.68左右,中期结束♀♀∈鄙现ぷ壑傅阄辉4406.17左右,♀♀『笃诮崾时上证综指点位则为最高点6092.06。同时b♀♀‖以上证综指不断走高后出现一段时尖♀♀′持续性回调为依据来划分牛市不同时期。粹♀♀∮图1中可以看到,2007牛市中上证综指在20♀♀07年1月和2007年5月均出现一段时间的♀♀〕中性回调,其中1月烩♀♀∝调时间跨度为2个星期,5月回调时♀♀〖淇缍任1个月,因而可♀♀〗1月、5月的上证综指最高点作为划分♀♀∨J胁煌时期的节点,而上证综♀♀≈1月最高点位为24日2975.13点b♀♀‖5月最高点位为29日的4♀♀334.92点,与依据涨幅计算的点吴♀♀』大致相同。因此,结合涨幅均分♀♀《蔚那榭龊蜕现ぷ壑缸呤铺卣鳎将2007年牛殊♀♀⌒的前期划分为2005年6月到2007年1遭♀♀÷,中期划分为2007年2月到5月,后期划分为2007年6月碘♀♀〗10月。根据上述类似的标准再对2015年牛市进♀♀∈逼诨分。一般认为2015♀♀∧昱J锌始于2014年7月,结束于2015♀♀∧6月,期间上证综指从2014年7月1日的2050.28点上♀♀≌侵2015年6月12日的5166.35点,涨幅吴♀♀―151.97%。同样将其涨幅划分为3段,则每段涨幅大肘♀♀÷为50%。据此,可得出2♀♀015牛市前期结束时上肘♀♀・综指的点位在3075.42点左右,中柒♀♀≮结束时上证综指点位在4100.56点左右,后期♀♀〗崾时上证综指点位则为最高点5166.35。♀♀×硗猓从图2中可以看到,2015牛市中上证综指在2015拟♀♀£1月和2015年4月均出现一段时间碘♀♀∧持续性回调,其中1月回调时间跨度为1个月,4♀♀≡禄氐魇奔湮2个星期,而上证综指1月最高点位为♀♀8日的3293.46点,4月最高点位为27日碘♀♀∧4527.40点。因此,将20♀♀15牛市前期划分为2014年7月到2015年1月,中期划♀♀》治2015年2月到4月,后期♀♀』分为2015年5月到6月。将20♀♀07牛市和2015牛市时期划分的情况总结如下♀♀”恚ū1)所示:2.牛殊♀♀⌒中的市场情特征人们一般认为股指衡♀♀⊥市场估值是市场情的直♀♀〗犹逑郑股票指数的涨跌以及市场估值的♀♀「叩湍芄挥行Х从吵鍪谐∏榈拟♀♀『没担股票指数上涨则意味着市场情转好。因而,我们♀♀∫愿鞔蠊芍负拖嘤Φ氖谐」乐滴指标对殊♀♀⌒场情特征进分析。根据上述对于牛市不同阶段的划分,解♀♀~2007和2015牛市不同时期各大股指的环扁♀♀∪涨幅情况进计算分别得到表2、表3。从表♀♀2、表3中可以看到,牛市中各大股票指殊♀♀↓普涨,且涨幅较大,一般至少可达到100♀♀%以上。在表2、表3中,分别将上证50、沪深300♀♀ ⒅兄500、中小板指以及创业板指进相互比解♀♀∠,阶段性环比涨幅靠前的指数用红色标斥♀♀■,阶段环比涨幅靠后的用绿色扁♀♀£出。值得注意的是,由于中小扳指从2005年6月7日才开♀♀∈计粲茫其在2007牛市前♀♀∑诘恼欠靠前并不能有效反映当时市场实尖♀♀∈情况,因而应将其剔除掉。比较不同时期各大股指♀♀〉恼欠变化情况,可得♀♀〉饺缦录傅憬崧郏旱谝唬赔♀♀。市前期,上证50、沪深♀♀300等大盘蓝筹股指表现较好♀♀♀。从表2中可以看到,2007♀♀∨J星捌诨ι300指数阶段环比涨幅为202.85%♀♀。表现好于中证500。从表3中可以看出,2015牛市前期上♀♀≈50领涨市场,阶段环比这♀♀∏幅最大为72.65%,而同期创业板板指和中小板指的扁♀♀№现相对较弱,其中创业♀♀“逯刚欠最小,仅为9.22%。牛市前期大盘股指均扁♀♀№现较好的原因在于,一方面,投资者刚刚♀♀〗入市场,态度会比较谨慎,因而更加青睐♀♀∮诨本面表现比较扎实的♀♀〈笈坦桑涣硪环矫妫大盘股指的表现与殊♀♀⌒场人气发生正反馈作用,进♀♀∫徊街推股指上。第二♀♀。牛市中期,股指涨幅的切免♀♀△显。中证500、创业板指、中小板指等中锈♀♀ 盘成长性股指表现较好♀♀。同期大盘股指表现相对较弱。粹♀♀∮表2中可以看到,2007牛殊♀♀⌒中期中证500指数领涨,阶段环比涨幅最大为112.53%b♀♀』同期上证50指数涨幅靠后,阶段环比涨幅最小为♀♀42.17%。从表3中也可以看到,♀♀≡2015牛市中期,创业板指领涨♀♀。阶段环比涨幅最大为7♀♀8.19%;同期上证50指数依然涨幅靠后♀♀。阶段环比涨幅最小为29.33%,且同期中证500指数仍强♀♀∮诨ι300和上证50。通过上述现象我免♀♀∏发现在牛市中期市场风格存在一次切,由大盘价值蓝筹♀♀」勺为中小盘成长股。风格切的原因可能在逾♀♀≮,此时场外投资者加速入场,♀♀≡谡庖唤锥危股指上涨糕♀♀↑多是基于公司股票价值♀♀≡龀さ南胂罂占洌大盘蓝筹股遭遇价值♀♀√旎ò澹相应股指的空间有限,♀♀《具备高成长性的中小盘股更容易受到市场青睐,因而♀♀〈表这些股票的股指涨幅比较靠前♀♀ 5谌,两次牛市后期股指表现存在差异♀♀。共同特征并不明显。从表2中可以看到,2007牛市♀♀『笃诖笈汤冻锕芍富毓榍渴疲上证♀♀50指数领涨市场,阶段环比涨幅♀♀∽畲笪55.14%,同期中证500和中小板指表现一般,其♀♀≈兄兄500指数涨幅靠后♀♀。阶段环比涨幅最小为5.94%♀♀ 6从表3中可以看到,2015牛市后期则中小盘成长光♀♀∩指表现依旧强势,创业板指♀♀×煺鞘谐。阶段环比涨幅最大为43.53%;同期赦♀♀∠证50和沪深300等大盘蓝筹股指表现一般,其中上♀♀≈50指数阶段环比涨幅最小为4.54%。因♀♀《,2007和2015两次牛市后期股指表现♀♀〔⑽蕹鱿置飨缘墓餐特征。我们也可以一个角度,从市场♀♀」乐悼词谐〉淖呤啤M3♀♀「出了股指处于不同阶段时的♀♀∈谐」乐担PE)情况。从图3可以看♀♀〕觯在牛市启动前,上证综指估值长期持续粹♀♀ˇ于低位,表明市场具有投资价♀♀≈怠:笃谒孀殴芍覆欢吓噬,上证综指♀♀」乐狄膊欢献吒撸而且在后期上证综指攀升速度加快,光♀♀±值上升速度也持续加快。因此,估值上升速度加快♀♀】墒幼髋J薪崾的征兆性指标肘♀♀‘一。3.牛市中的市场交易特♀♀≌饕话愣言,市场成交量大小以及手率高低可以反逾♀♀〕出市场活跃程度的大小,市场成解♀♀』量和手率越大,则市场交易活跃度♀♀≡礁摺4送猓融资融券余额以及新发基金数额可间接反♀♀∮吵鐾ü其他方式参与市♀♀〕〗灰椎淖式鹆克平,融资融券余垛♀♀☆和新发基金数额越大,则市场交易活跃♀♀《仍礁摺R虼耍我们选取市场成交额、手骡♀♀∈、融资融券余额和新发基金数额♀♀∽魑分析市场交易特征的指标,对两次牛市碘♀♀∧交易特征进分析。(1)市场成交额特征牛市前期,交易♀♀《罨嵯灾高于震荡市的成交量水平且能持续意♀♀』段时间。从图4、图5中可以看到,2007牛市♀♀『2015牛市开始时,交易额都有显♀♀≈的放大趋势,而且交易额能够在一段时间拟♀♀≮维持在相对较高的水平♀♀ R蚨,交易额放大且能持续,可视为牛殊♀♀⌒启动的标志之一。牛市中期,♀♀∈谐〗灰锥钤诰过一段时间相对高位运后显著放大♀♀ 4油4、图5中可以看到,在牛市♀♀≈衅冢市场成交额会有一段时间♀♀〉南灾放大而且能够有效突破前期高点b♀♀‖但突破前期高点后则又转入下通碘♀♀±,回落至相对低位上运。交易额的这♀♀♀种回调可能表明市场投资者还心粹♀♀℃疑虑,并没有完全参与其中,导致交易额缺乏持续放♀♀〈蟮幕础,因而在短时间内冲高后会有所回♀♀÷洹EJ泻笃冢市场交易额持续放大并保持高位遭♀♀∷,市场成交额先于上证综指见顶。从图4、图5中可意♀♀≡看到,在牛市后期,随着更多的投资者参逾♀♀‰到市场交易之中,市场活跃度较高♀♀。市场交易额持续放大并保持高位遭♀♀∷。另外,从图4、图5中也可以看到b♀♀‖2007和2015牛市的成交额均先于赦♀♀∠证综指见顶,表明成交垛♀♀☆是股指持续上涨的重要支撑。而成交额在牛市♀♀『笃诖锏教炝扛叩愫罂始♀♀』芈洌可看作是牛市缺乏继续上动♀♀×Φ谋曛局一。(2)手率特征牛市前期♀♀。手率短期内创出新高,且能持续处于相对高吴♀♀』。从图6、图7中可以看到,2007牛市衡♀♀⊥2015牛市前期手率皆创出阶段新糕♀♀∵,2007牛市前期手率租♀♀☆高为6.37%,2015牛市前期手率最高为9.40%。另外b♀♀‖从图6、图7中也可以看到,手率还会在相对高♀♀∥怀中一段时间,表明这段时间市场交易♀♀』钤尽6在手率持续一段时间高位运后♀♀。则又回落到低位徘徊。因♀♀《,可将手率创出阶段新高并持续♀♀∫欢问奔湓谙喽愿呶辉耸游牛市开启的标志之♀♀∫弧J致首罡叩愣喑鱿衷谂J♀♀⌒中期后半段。2007牛殊♀♀⌒手率最高为2007年5月30日的8.07%,2♀♀015牛市最高点为2014年12月9日的9.40%。此外,2015拟♀♀£5月28日的手率也高达♀♀9.34%,表明随着牛市基调确立,此时逾♀♀⌒更多的投资者参与到市场交易之中,从而使得♀♀∈致蚀闯鲂赂叩恪EJ锈♀♀『笃冢手率开始出现下降趋势且镶♀♀∪于上证综指见顶,手率曲线走势与上证综指曲线走势肘♀♀‘间的剪刀差逐渐变大。从外♀♀〖6、图7中可以看到,在牛市衡♀♀◇期,随着上证综指的不断走高,手率开始出现下降趋♀♀∈撇⒅鸩交芈渲僚J锌始时或牛市中♀♀∑诘乃平,与上证综指走势之间的♀♀〖舻恫钤嚼丛酱螅这一现象遭♀♀≮2007牛市中表现的较为明镶♀♀≡。上述现象反映出牛市后期,市♀♀〕〗灰谆钤径认陆担投资者多持股待涨♀♀ R蚨,当市场手率在创出糕♀♀∵点后开始回落,可视为牛市已到后期的标志之一。b♀♀〃3)融资融券余额特征融资融券余额持续快速遭♀♀■加可视为牛市开启的扁♀♀£志之一。从图8中可以看到,随着上证综指开始上,融♀♀∽嗜谌余额同样开始快速攀升,而且遭♀♀≮初期上升速度更是快于上证综指,表明牛市中投资者通♀♀」融资融券买卖股票活跃。粹♀♀∷外,从图8中也可以看到,融资融券余额的♀♀∽呤圃谂J泄程中基本与上证综指走势一致,♀♀《且在上证综指回调整理殊♀♀”,其同样继续保持上升走势。但从图8♀♀≈幸部梢钥吹剑融资融券余额的见顶时间滞后于上证综肘♀♀「。因而,其在指示牛市结束方面的作用相对有限。(4♀♀。┬禄金发特征新发基金数额较震荡常态期♀♀〖湎灾增加可视为牛市♀♀∑舳的一个标志。从图9中可♀♀∫钥吹剑随着新发基金殊♀♀↓额增加,上证综指出现明显上涨,♀♀】杉新发的基金对于上证综指的走势锯♀♀∵有重要影响。在牛市前♀♀∑冢新发的基金数额明显高于之前的♀♀≌鸬词兄蟹⒌氖额,在2007牛市中表现的尤为明显。随租♀♀∨牛市结束,市场进入熊市,新基金发出现断崖式镶♀♀÷跌。4.牛市中的投资者参与意愿特征市场普扁♀♀¢认为新增投资者数量可以反映投资者的参与意愿b♀♀‖新增投资者数量越多,投资者测♀♀∥与意愿则越强。此外,证券市场交易结算资金♀♀∮喽钜约耙证转账净额可以反映出投资者投入股市的金♀♀《畲笮『驮谥と与银账户之间的操作频率b♀♀‖从而间接反映出投资者参与意愿。一般来说,证券♀♀∈谐〗灰捉崴阕式鹩喽钤酱蠛外♀♀∫证转账净额波动幅度越大,则投资者参与意愿越强。♀♀∫虼耍我们在分析投资者参与意愿时,选取♀♀⌒略鐾蹲收呤量、证券市场交易结算资金逾♀♀∴额以及银证转账净额作为指标来进。(1)新增投资者殊♀♀↓量新增投资者数量与上证综指间具♀♀∮姓相关关系。从图10、图11♀♀≈锌梢悦飨钥吹剑随着投资者数量增加速度加快,上证♀♀∽壑赋鱿置飨陨险牵在♀♀∨J泻笃谡庵窒窒笥任明显。而随着新增♀♀⊥蹲收呤量增加速度的下降,赦♀♀∠证综指则对应出现下跌趋势。这种现象主要与A股市场碘♀♀∧交易由散户主导、交易的投机性较强的结构特征有关。遭♀♀≮牛市前期,场外投资者对♀♀∮谑谐〉淖芴遄呤撇皇翘♀♀∝别确定,对市场多保持♀♀」弁态度,仅有部分投资者选择进入市场投资。从图10♀♀♀、图11中可以看出,牛市启动前新遭♀♀■自然人投资者数量并无太大波动,基本♀♀∩媳3肿潘平状态。而同期光♀♀∩指也没有太大变化,间接验证了我们提斥♀♀■的第一个观点。此后,随着牛市基调日益明确和市场租♀♀‖钱效应日益突出,位于场外的投资者的加速跑步入场♀♀。此时自然人投资者数量急速增加,推动上证综指同砚♀♀※加速上,短期内涨幅明显高于前期较长时间的涨幅♀♀ #2)证券市场交易结蒜♀♀°资金余额特征证券市场♀♀〗灰捉崴阕式鹩喽疃唐谀♀♀≮快速上涨至相对高点且能够持续一♀♀《问奔洌可看作牛市启动的标志之一。从♀♀⊥12中可以看到,在牛市前期,证券♀♀∈谐〗灰捉崴阕式鹩喽畲嬖诿麾♀♀∠栽龀ぃ而且,证券市场交易结蒜♀♀°资金余额能够在一段时间内处于相对高♀♀∥唬而同期上证综指存在明显的上升趋势。牛市♀♀」程中伴随着证券市场交易结算租♀♀∈金余额的持续走高,而证券市♀♀〕〗灰捉崴阕式鹩喽钕扔谏现ぷ壑讣顶。从图1♀♀2中可以看到,随着上证综指不断走♀♀「撸证券市场交易结算资金余额也不断攀升。此外♀♀。从图中也可以看到,证券市♀♀〕〗灰捉崴阕式鹩喽钕扔谏现ぷ壑糕♀♀〖顶,证券市场交易结算资金♀♀∮喽钤诙淌奔淠诖咏锥胃呶豢焖俳档秃螅上证♀♀∽壑敢不岢鱿纸洗蠓度的下跌。因此,可将证券市场♀♀〗灰捉崴阕式鹩喽钤诟呶豢焖♀♀≠下跌作为股指走低的前兆之一。(3)银肘♀♀・转账净额特征分析牛市中,银转这♀♀∷变动净额波动幅度加大,银证租♀♀―账变动幅度持续放大可能是牛市启♀♀《的标志之一。从图13中可以看♀♀〕觯随着上证综指不断走高,银证转账的波动幅度也♀♀〕中加大,表明投资者♀♀∽式鹪谝和证券账户之间转频繁和转账数额逐测♀♀〗增加,从而更多的资金进入到股市之中,助推光♀♀∩指上。另外,从图13中也可以看到,随着银肘♀♀・转账净额的大幅减少,上证租♀♀≯指出现下跌。因而,可将银证转这♀♀∷净额的大幅减少作为股指下跌的先指标之一。♀♀5.牛市中的业特征根据前面对于牛市不同时期♀♀〉幕分,分别计算2007牛市和2015牛殊♀♀⌒中28个申万一级业在免♀♀】个时期的涨跌情况,并对涨幅靠前和靠后碘♀♀∧业进比较分析,得出在牛市不同阶段碘♀♀∧业变化情况,据此分析牛市的阶段性特征。2005年♀♀1月-5月和2014年1月-6月的两次牛市启动前,各板块涨幅♀♀《疾幻飨裕且超过半数的板块♀♀《即τ谙碌状态。如图14所示,2007牛市启动前无业实♀♀∠稚险牵其中银、非银金融、食品饮料以及建筑装饰碘♀♀∪业跌幅较小;2015牛市启动前大部分业下跌,如图15♀♀∷示,上涨的业仅有12个,其中计算机、通信、电子元♀♀∑骷以及传媒等业涨幅靠前。牛市前期b♀♀‖非银金融、银、房地产以及国防军工等业涨幅靠前♀♀。电子元器件、计算机♀♀♀、通信等业涨幅靠后。两次牛市前期涨幅锯♀♀※位于前三分之一的业有非银金♀♀∪凇⒐防军工、银以及房碘♀♀∝产。其可能原因在于,赔♀♀。市基调确定对于具备金融属性的业是♀♀≈卮罄好,尤其是非银金融业,这些业率♀♀∠韧黄粕险谴动股指上,使得牛市氛围更加浓厚,如图1♀♀6和图17所示。因而,据此我们库♀♀∩以大致推断,在牛市前期领涨的业可拟♀♀≤一般为非银金融、银、房地产等业。♀♀〈送猓从牛市前期涨幅靠后的业来看,两次牛市中电租♀♀∮元器件、计算机、通信等业涨幅库♀♀】后。从业的板块属性来看,牛市前期大盘蓝筹股集中的♀♀∫嫡欠靠前,而中小盘成长股集中♀♀〉囊翟蛘欠相对滞后。牛市中期,纺织服装、建筑装饰、♀♀∏峁ぶ圃斓纫嫡欠靠前。如图18和图19♀♀∷示,两次牛市中期涨幅均位于前三分之一的业♀♀∮蟹闹服装、建筑装饰和轻工肘♀♀∑造。其可能原因在于,牛市中期市场风格切,投资者♀♀〉淖⒁饬χ鸩阶移至中小盘成长股尖♀♀’中的业。从涨幅靠后的业棱♀♀〈看,两次牛市中期涨幅靠后的业均有银、封♀♀∏银金融以及食品饮料业,反映出此时市场对于♀♀〖壑道冻锎笈坦晒刈⒍认喽越系停♀♀‖也从侧面验证了我们前♀♀∶娴墓鄣恪R蚨,我们认为可将中小♀♀∨坛沙す伤在的业如电子、轻工制造、计算机、传媒以尖♀♀“通信等涨幅靠前,大盘价值蓝筹股所在业如银、非银金肉♀♀≮以及食品饮料等涨幅靠后,视为牛市已步入中期的♀♀”曛局一。牛市后期,部封♀♀≈投资者避险情绪上升,逐渐选择回归到大盘蓝筹♀♀」杉中的业。如图20和图21所示,到了牛市♀♀『笃冢随着股指的不断走高,殊♀♀⌒场持续暴涨,人们的避险情绪开始增长,在给♀♀《ǖ闹甘水平下,会觉得蓝筹股的业绩相对更靠柒♀♀∽,所以选择大盘蓝筹股指所在的业。因而,在牛市后♀♀∑冢银、非银金融以及国防军工等防御性强的意♀♀〉涨幅靠前,这一特征在2007牛市中表现的最♀♀∥突出。对比牛市不同♀♀∈逼诘囊堤卣鳎我们发镶♀♀≈银、非银金融、房地测♀♀→、食品饮料、国防军工、计算机、通信以及电子元柒♀♀△件等业,可能是表征市场♀♀》绺窈芎玫姆缦虮辍F渲校银、非银金融、房地产、♀♀∈称芬料以及国防军工等业代表的大盘蓝♀♀〕锓绺穸嘣谂J星捌诒硐滞怀觯并能领涨市场;而计♀♀∷慊、通信以及电子元器件♀♀〉纫荡表的中小盘成长风格则在牛市中♀♀∑诒硐纸虾茫慌J泻笃冢外♀♀《资者避险情绪上升,逐渐回归到非银金融、♀♀∫、国防军工、食品饮料以及家用电器等防御性♀♀∏康囊抵小R蚨,我们可根据上述这些业在♀♀〔煌时期的涨跌幅情况,♀♀〈笾屡卸鲜谐∽呤频那榭觥W凵纤述,将牛♀♀∈衅舳的标志做如下总结归纳:大盘蓝筹股指上涨幅度♀♀〈笥谥行∨坛沙す芍浮EJ星捌冢市场风♀♀∠掌好相对较低,投资者选股多意♀♀≡业绩稳定和防御性强的大盘蓝筹为主,对中小创♀♀「龉膳渲孟喽越仙佟R蚨,在牛市氢♀♀“期,上证50、沪深300等大盘股指涨幅相对较大。而中♀♀≈500、中小板指、创业板♀♀≈傅戎行∨坛沙す芍冈蛘欠相对较小。市场♀♀」乐党中处于相对低位。赔♀♀。市启动前和牛市前期b♀♀‖市场估值一般持续位于低位。市斥♀♀ 成交额和手率短期内粹♀♀〈出新高且在能一段时间内保持相对高位。如前所♀♀∈觯牛市前期,市场成交额及手率均有明镶♀♀≡上升,创出阶段新高。在创出阶垛♀♀∥新高后,市场成交额和手率还可在相对高♀♀∥怀中运一段时间,表明已有部分场外♀♀♀资金进入市场交易,市场交易活跃度提升明显♀♀♀。融资融券余额快速持续增加。融资融券余额快速持续增♀♀〖樱改善了股市中的流动性♀♀。表明投资者风险偏好持续提升,助推股指上♀♀♀。在牛市前期,融资融券余额在♀♀《唐谀诔中快速增加,融资融券余额显肘♀♀▲高于震荡市期间。新发基金数垛♀♀☆增加明显。牛市前期,新发基金数额短期内镶♀♀≡著增加至新高位,而新发基金数垛♀♀☆的增加,使得市场内资金增加,流动性改善,有利于♀♀」芍干稀M蹲收呤量增加明显。投资者数量增加,表免♀♀△更多的场外投资者参与到市场之中,投资者参与意愿遭♀♀■强,市场增量资金持续增加,推动市场交易活遭♀♀【,助推股指上。证券市场交易结算租♀♀∈金余额短期内快速上涨至相对高点且能♀♀」怀中一段时间。牛市前期,随着更多投租♀♀∈者进入市场参与交易,证券市场交易结算资♀♀〗鸲唐谀诳焖偕现两锥涡赂咔以谙喽愿叩隳芄怀中运一♀♀《问奔洹R证转账净额♀♀〔ǘ加剧。投资者将资金频♀♀》钡脑谥と与银账户之间进转使得银证转账净额测♀♀〃动加剧,间接反映出投资者市场参与度增加,促♀♀〗股指上。在牛市前期,银证转账净额波动幅度明显加粹♀♀◇,表明了投资者逐步参与到市场交易之中。银、非♀♀∫金融、地产、国防军工以及食品♀♀∫料等业涨幅靠前。牛市前期,投资者市场态度相♀♀《越魃鳎如前所述,选股多以锯♀♀∵有业绩支撑和防御性强的糕♀♀■股为主,而军工、银、非♀♀∫、食品饮料以及地产业中的个股♀♀《嘁导ㄎ榷ǎ能够有效吸引投资者b♀♀‖在牛市前期涨幅靠前,尤其是♀♀》且金融业,在两次牛市前期锯♀♀※涨幅居前。6.牛市不同阶段碘♀♀∧特征总结如前所述,在牛市的不外♀♀‖阶段,各类指标呈现出不同的特点,表4对此解♀♀▲了梳理归纳。表4的这些指标变动可为外♀♀《资者判断牛市所处的阶段和制定具体的投资决策提光♀♀々一些有用信息。7.2019年以来的A股市场租♀♀∵势分析2019年至今的A股市场,市场主要光♀♀∩指均呈现上涨态势。从意♀♀〉层面来看,28个申万意♀♀』级业呈现普涨格局,电♀♀∽印⒓矣玫缙鳌⑹称芬料、非银以及计蒜♀♀°机等业涨幅靠前。虽然市场活跃度较2018年有♀♀∷改善,但仍处于相对低♀♀∥唬且投资者参与意愿依然不租♀♀°。从表4中总结的两次大牛市各个阶段的♀♀≈副晏卣骼纯矗2019年以来A股市场类似于菱♀♀〗次牛市启动时的信号并不明显,得出这种判断的主要♀♀±碛扇缦拢菏紫龋从市场氢♀♀¢来看,2019年以来市场主要股指♀♀【呈现上涨态势,中小创成长股指表现♀♀∠喽越虾谩H缤23所示,截至2月19日,2019年以棱♀♀〈,在市场主要股指中,中小♀♀“逯刚欠最大为19.08%,创业板指涨幅为14.43%,大于♀♀∩现50指数的13.98%和上证综指的11.78%♀♀ 4送猓从图24中可以看到,2019年以来上肘♀♀・综指估值呈现上升趋势,但仍处逾♀♀≮近两年来的相对低位,这表明当前市场可能存在长期赔♀♀′置价值。根据表4中归纳的牛市市场情特♀♀≌鳎今年以来中小创成长股指表现相对较好,测♀♀、不符合牛市前期大盘蓝斥♀♀★股指涨幅靠前的特征。但是,由于观♀♀〔斓氖奔浯翱谔短,对于市场是否会步入牛市♀♀∪孕枰进一步观察。比较确定的一点是,当前A股市场镶♀♀∴对便宜,且2018年初以来影响市场♀♀〉牧酱蟛焕因素中美贸意♀♀∽冲突和金融紧缩性调控政策近期以来已经得♀♀∫悦飨曰汉停部分业业绩爆雷风险也逐渐扁♀♀』市场所消化,因而,前期已经大幅回调的市场这♀♀←体逐渐迎来较好的投资机会。其次,从市场交易来库♀♀〈,市场活跃度有所改善,市场情绪逐渐回暖。♀♀〈邮谐〕山欢罾纯矗如图25所示,2019年♀♀∫岳词谐〕山欢畛氏终鸬粹♀♀∩险乔魇啤S绕涫2月以来,市场成交♀♀《畛中增加,市场量能明显放大。从市场成交额的绝对数量来看,2月19日市场成交额突破6000亿,为近半年内的高点。虽然这一数据与牛市期间上万亿的成交额水平差距明显,但较2018年市场成交额增加明显,且增长迅速,反映出短期内投资者投资交易意愿增强。从手率来看,如图26所示,2019年以来手率走势大致与市场成交额相同,2月19日市场手率达到近一年的高点为3.09%,这同样反映出当前市场活跃度较2018年有所提升。从信用交易活跃度来看,如图27所示,2019年融资融券余额呈现先降低后增加的趋势,但整体而言处于2017年以来的低位,这一指标反映出2018年股指大幅下抑制了投资者通过信用交易方式参与市场交易,且当前投资者对于加杠杆炒股的态度可能较为谨慎,但同时也反映出当前市场还可能存有上空间。从新发的基金数额来看,如图28所示,2019年1月基金发数额较低,但考虑基金有建仓期,2018年10月发的基金数额较大且可能在今年会进入市场参与交易,这也在一定程度上为市场提供了增量资金。此外,值得注意的是,伴随着沪港通和深港通的推,大量外资通过这一机制在A股市场上进投资并对A股市场的影响逐步加大。图29展示了2017年以来外资通过陆港通在A股上的累计净买入额,可以看到,2019年以来外资加速进入A股市场进交易,这一方面为市场上提供了更多的增量资金,另一方面由于外资青睐于价值投资,此时大量的外资涌入A股市场,则反映出当前市场确实可能存在配置价值。总的来说,从市场交易特征来看,当前市场投资者情绪较2018年有所转好,市场活跃度也有所改观。从这些指标的绝对数值来看,似乎当前市场并未步入牛市,但同样由于观察的时间窗口较短,因而未来一段时间内需要进一步观察市场成交额、手率以及融资融券余额等指标能否进一步创出新高并保证较好的持续性。如果这些条件能够很好的满足,未来一段时间内市场可能有望进一步上。再次,从投资者参与意愿来看,投资者参与意愿依然不足。如图30所示,2019年以来新增投资者数量呈现新增后减的趋势,且并未突破前期的高点,这表明了当前场外投资者入市意愿较低,对待市场的态度以观望为主。但可以预计的一点是,随着近期市场情回暖、内部政策趋向温和以及外部条件向乐观方向改善,未来市场中新增投资者的数量可能会有所增加。从投资者参与意愿来看,当前市场投资者入市意愿不足,投资者参与意愿特征可能更与非牛市时期的特征相符合。但未来随着市场情的演绎、政策趋向温和以及外部环境改善,可能会吸引部分场外投资者进入市场投资,投资者的参与意愿可能会有所增加。最后,从业板块层面来看,28个申万一级业均呈现上涨态势,成长与价值股集中的业均表现较好。如图31所示,2019以来,电子、家用电器、农林牧渔、非银金融、食品饮料等业涨幅靠前,纺织服装、综合、公用事业、建筑装饰、休闲服务等业涨幅靠后。其中,由于农林牧渔业的周期性特征,此处将其从涨幅靠前的业中剔除,则成长股集中的电子业涨幅最大为24.59%,价值蓝筹股集中的家用电器、非银金融以及食品饮料等业涨幅均接近或超过20%,作为牛市先指标的非银金融业涨幅为20.25%。此外,另一成长股集中的计算机业涨幅位于第五位(剔除农林牧渔业后),且今年以来的涨幅为17.88%。从业板块来看,2019年以价值蓝筹股与成长股集中的业均涨幅靠前,分化并不显著,这与牛市前期业涨幅分化的特征并不符合。但值得注意的一点是,作为牛市先指标的非银金融业,今年以来涨幅居前,但到目前其涨幅仍相对有限。同样由于观察的时间窗口太短,需要做进一步的观察,如果未来一段时间内非银金融业能够进一步大幅度上涨,则市场有可能进一步上。综上所述,如果从股指表现、市场交易情况、投资者参与意愿以及业板块涨幅来看,当前市场还并不具备大牛市的指标特征。但当前市场中的一些指标已经反映出牛市前期的特征,如市场估值处于近两年来的低位、市场成交额放大和手率增加、外资进一步加快入场布局以及非银金融业涨幅靠前等。我们认为,年初以来由于内外的“预期差”导致投资者情绪改善,市场走出一波明显的修复性情,且直到今年“两会”,近期市场表现出来的修复性反弹趋势仍有一定的上空间。从外部来看,特朗普公开施压美联储主席,美联储加息进程快速降温,对全球资本市场带来极大支撑作用,这构成外部金融环境改善的大背景;中美贸易谈判目前趋向乐观,外部环境大幅恶化的风险正在快速消失。从国内看,无论是宏观经济还是金融层面,近期的政策都是明确支持性的,经济短期失速的风险持续下降,且相关政府部门也仍在陆续释放利好政策来稳定市场。因而,内外情绪改善之下,年初以来的股市走出一波明显的修复性反弹情。可以预计,伴随着国内外市场环境的改善和政府的政策支持,投资者信心将会进一步增强,增量资金可能会陆续进入市场。展望未来,我们认为年内国内的改革措施有望加快落地,因而,投资者不妨对今年“两会”以后的市场情也抱有更为乐观的态度。我们的年初展望报告观点很鲜明“乍暖还寒时候,革旧方可图新”。如我们近期的报告《近期高度评价十八届三中全会释放的积极信号》所分析的,“美国在常规产业层面适度放松对华施加额外关税的压力,市场的不确定性有望快速降低。但在高端产业尤其是5G、人工智能等方面,中美之间乃至中国与主要发达国家之间的产业竞争角力可能仍会持续。同时,未来中国政府部门有望将改革再次锚定到十八届三中全会确立的方向上,且由于外部压力的存在,改革目标变形走样的区间被有效压缩。国内的结构性改革有望得以实质推进,使得国内的市场化主体获得一定的资源再配置红利空间。在此格局之下,经济和资本市场可以产生良性互动,资本市场的表现也将有望更加积极。”本文作者:中山证券首席经济学家李湛,来源:湛述宏观新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:陈悠然 SF104(上图为21世纪经济报道记者李玉敏提问)2月♀♀♀♀♀♀25日,中国银保监会在国新办召开新闻发布会,介绍尖♀♀♀♀♂决打好防范金融风险攻坚战有关情况。在回答21世纪锯♀♀♀…济报道记者关于赖小民一案给华融带♀♀±吹挠跋焓保银保监胡副主席周♀♀×帘硎荆赖小民案件教训测♀♀∫痛,以强监管和强监督坚决遏制金融领域再次发生棱♀♀∴似的恶性腐败案件。周♀♀×帘硎荆赖小民的案件党中央♀♀〔榇κ欠浅S⒚鞯模事实证明赖♀♀⌒∶癜讣是在金融领域里面发生的意♀♀』起触目惊心的腐败大案,对金融界也是非斥♀♀。大的警醒,性质极其恶劣,教训极为惨痛。赖小民♀♀〉难现匚ゼ臀シò讣,再次表明♀♀》锤败的斗争形势依然砚♀♀∠峻复杂,防范化解金融风险的任务非常艰巨,绝不♀♀∧艿粢郧嵝摹<忧康扯越鹑诠ぷ鞯牧斓尖♀♀。严格金融监管,坚决惩治金融领域的腐败b♀♀‖无论是对于金融系统的自身建设,还是对防范风险都具逾♀♀⌒重要的全局性和战略性的意义。周亮称,案件发生以衡♀♀◇,银保监会党委多次召开党委会和专题民主生活会进深♀♀∪氲钠饰觯把我们自己摆进去,赦♀♀☆刻汲取教训,坚决贯彻落实习总书记重要指示精♀♀∩瘢落实好中央纪委三次全会的精神,牢固树♀♀ד四个意识”,增强“四个自信”,坚决践♀♀ 傲礁鑫护”,把思想和动统一到中央的决策部殊♀♀○上来。我们对查处赖小民案件表示坚决♀♀∮祷ぃ而且在全系统普遍开展♀♀×司示教育。在未来的制度反腐中,肘♀♀≤亮表示,“我们要在加快补齐短板,堵塞漏洞,特别是♀♀≡诩喙苤贫壬锨炕责任,要管住人、看住钱、扎棱♀♀∥制度的防火墙,以强监管和强监♀♀《郊峋龆糁平鹑诹煊蛟俅畏⑸类似的恶性腐♀♀“馨讣”。华融最新发布的业绩预糕♀♀℃显示,2018年年度,该公司归属于股东净利肉♀♀◇较2017年同期下降90%-95%♀♀ V芰撂寡裕赖小民在♀♀』融公司任职期间不仅仅是对华融公司造成了巨大损失,♀♀「重要的是带坏了班子队伍,影响了华融的政治生♀♀√。周亮称,案件发生以后,银保监会遭♀♀≮中央纪委指导下迅速建立了专项工作组。第一是果断迅蒜♀♀≠地调整了华融的领导班子,再♀♀∫桓鍪侨面摸排了华融的风险♀♀∏榭觯制定了有关预案,推动有序化解风♀♀∠铡S胗泄氐胤秸府做了一些沟通,现在的风险处置情况在有序推进。可以跟大家报告一下,我们现在在追赃挽损方面取得了不错的进展,现在整个公司的状况是风险可控、运正常,股价在市场上的反映也有所恢复。周亮强调,下一步银保监会党委要坚决贯彻习总书记的要求,对金融领域的腐败问题绝不姑息,而且要以案为鉴,努力加强党的建设、全面从严治党,加强金融领域的反腐败力度,打造一支政治过硬、作风优良、业务精通的干部队伍。责任编辑:鲍一凡

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